中航证券-金融市场分析周报：美债收益率继续上行，国内债市稳定，权益市场下跌-220117

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CPI/PPI：蔬菜、猪肉等食品价格回落拉低CPI涨幅，PPI继续高位回落。

供应增加导致蔬菜价格高位回落，猪肉价格继续低迷，拖累CPI同比涨幅，同时保供稳价政策效果持续，煤炭、原油等大宗商品价格走低，PPI同比从高点连续回落。

展望2022年一季度，PPI同比增速将继续放缓，CPI或整体保持温和，通胀不会成为央行降息等放宽政策的主要担忧项。

Omicron加速蔓延、全球供应链瓶颈未解、预期增强也提高了高通胀恶化的可能性。

金融数据：社融增速继续回升，房地产融资需求不足，信贷和社融增量均不及预期。

社融与M2增速双双回升，但实体经济需求仍疲软，12月信贷、社融规模增量的同比环比数据均低于市场预期。

由于经济下行及地产政策仍偏紧，信贷形势整体不乐观，不过随着国内逆周期与跨周期政策发力、地方政府专项债发行提前、房地产逐步回暖以及基建补短板适度发力，信贷大概率继续迎来“开门红”，信贷增量或主要依赖政府类项目的落地和碳减排工具的使用。

进出口：海外疫情加速蔓延及部分商品价格上涨推动出口保持高增速。

在价格上涨、海外疫情持续导致订单回流等因素支撑下，中国出口仍保持强韧，进口因内需疲软则不及预期。

12月出口同比增长20.9%，进口同比增长19.5%。

由于2021年国内和国外、发达国家和发展中国家经济复苏进程的不均衡，导致中国出口快速增长，多次超预期，市场机构认为今年出口增速将回落，但预计回落不会过度。

资金面分析：本周央行公开市场净投放100亿元，资金价格小幅上行；预计税期资金面整体稳定，跨春节情况有待观察。

本周央行公开市场累计开展了500亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有400亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放100亿元。

资金价格小幅上行。

跨税期央行一反常态未进行增量投放，说明央行认为降准后资金市场仍有富裕，整体来看税期对于资金面影响有限。

关注下周MLF续作情况。

利率债：债市已抢跑降息，降息无论落地还是落空，以及一季度宽信用发力，均会对债市造成一定压力。

对于短期债券市场而言，不管是降息靴子落地，还是预期落空，都可能造成债市调整，加之，目前政策聚焦“稳增长”，一系列政策工具及官方表态均指向信贷总量提升，后续实体融资需求潜力亟待释放，预计还将继续支持社融同比回升，因此债市还可能受到经济“开门红”冲击，市场可能都免不了要做好阶段性调整的准备。

可转债：权益市场震荡大幅下跌，可转债市场随之下跌，关注新老基建、高景气板块、消费、食品饮料等。

本周权益市场震荡大幅下跌，可转债市场随权益市场震荡下跌，超七成转债录得下跌行情，医药、汽车等板块表现较好。

在当前阶段确实存在转债性价比下降的问题，关注新老基建、高景气板块、消费、食品饮料等。

权益市场：核心资产再度下跌，“妖股”带动人气。

本周沪指单边下跌，价值股表现亮眼。

本周沪指收3521.26点，本周下跌1.63%。

电车终端销售强劲，关注盈利确定性的投资机会；12月挖机销量好于预期，关注稳增长板块机会；国网特高压投资加速，设备供应商景气度提升；发改委引发水环境治理规划，关注龙头企业的投资机会。

展望后市，2022年一季度和二季度是我国稳增长政策发力的窗口期，从逆周期调节和人民币的角度来看，A股的整体性机会可能主要集中在上半年，当前A股价值风格存在阶段跑赢基础。

策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，在外围市场的剧烈波动下，必选消费具有“进可攻，退可守”的优势，关于病毒新变种的担忧可能加强必选消费板块的配置价值。

黄金：Fed相对鸽派言论及高通胀推动金价连续上涨。

金价本周震荡上涨，主因是Fed主席在本周为缓解市场对加息的担忧而发表了相对鸽派的言论，同时美国通胀持续高企，美元指数疲软，增加抗通胀的黄金需求。

随着市场关注的焦点从Taper逐渐转向加息，Fed提前加息将不断强化和落地，金价仍有承压和回落可能。

原油：供给预期短缺及寒冬导致能源需求增加，油价大涨。

推动油价大涨的因素主要来自供给端，市场因伊核谈判、乌克兰边境危机等导致一些产油国供给受限，以及美国可能发生的极端天气带来需求短期大增，但由于多为短期扰动因素，不改长期趋势，且OPEC+仍有较强的增产能力以及中美联合释放原油战略储备的意愿增强，油价短期或冲高回落。

黑色产业链：供需仍偏紧导致螺纹钢价格继续上涨，印尼禁令放松导致双焦价格涨幅回落。

供给收紧、需求小幅回升下，螺纹钢价格持续回升。

螺纹供需整体略紧，在地产行业边际改善下，螺纹钢价格仍有一定支撑。

双焦价格涨幅回落更多是受到印尼出口禁令放松的影响，考虑到下游需求有改善、国内库存充足及印尼禁令影响减弱，双焦价格将保持相对平稳。

人民币兑美元汇率分析：美国CPI同比上涨7%，通胀高企下美元走弱，人民币兑美元汇率上行。

本周美元指数下行。

本周三公布的美国CPI同比涨幅达7%，核心CPI达5.5%。

尽管近几个月来美联储货币政策快速收紧，但美国通胀仍维持高位，市场对于美联储控制通胀的信任有所减弱，导致美元走弱。

受美元指数走弱及中国出口维持强势影响，人民币兑美元汇率上行。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。