中信期货-经济数据看大宗（21年12月）：地产仍待修复，基建发力可期-220117

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地产投资走弱幅度超预期，关注“降息”后的提振力度12月地产投资呈现出“断崖式”走弱，当月同比增速-13.9%（前值-4.3%），投资完成额绝对值已经低于19年同期，从分项指标来看，地产新开工和销售同样表现偏弱，销售当月同比-15.6%（前值-16.8%），新开工当月同比-31.1%（前值-21%）。

12月商品房销售面积同比降幅的再度走扩，或表明现有的地产调控趋松的力度还不足，从居民中长期贷款来看，10-11月居民中长贷录得正增长，但12月陷入大幅负增，可能的原因是前期挤压的按揭贷款释放后，商品房销售后继乏力，居民的购房预期仍然偏弱，销售的疲态加大房企销售回款的压力，进而使得开工、施工及竣工承压。

往后看，房贷利率是衡量短期地产政策趋松力度的指标，利率下降一般领先商品房销售回升3-6个月左右，根据贝壳研究院数据，个人住房贷款平均利率已经连续三个月下降，但下调的幅度较为温和（9月为5.74%，10月为5.73%，11月为5.69%，12月为5.64%）。

在“稳增长”的定调下，12月地产数据的“失速下行”无疑为“稳增长”带来了较大阻力，因此“降息”如期而至，今日央行下调MLF利率10个基点，预计本月5年期贷款市场报价利率(LPR)也将同步提降，保障居民合理住房需求，后续商品房销售将边际回暖，但销售修复的力度有待继续观察。

随着销售的回暖，房企资金有望继续改善，在存量施工面积较大的背景下，期房“赶交付”将提振2022年的施工及竣工强度，但对于地产前端来说，在“房住不炒”以及居民及房企的中长期悲观预期的背景下，前端的拿地与新开工将延续疲态。

根据拿地对新开工以及新开工对竣工的领先效应，新开工将继续走弱，竣工仍将走强。

落实到工业品需求，实际上至11月以来，在“稳增长”定调后，需求回升的预期已经在不断的pricein，由于1-2月宏观数据仅有PMI和金融数据公布，经济数据进入“真空期”，在本次“降息”落地后，未来市场交易重心将更多转向商品现实需求的回升强度。

而从房地产的需求驱动来看，竣工强于新开工的逻辑仍在。