万联证券-12月贸易数据点评：出口全年高增，未来走向何方？-220117

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按美元计价，12月出口当月同比20.9%，市场预期18.2%，前值22%；进口金额同比19.5%，市场预期22.0%，前值31.7%；贸易顺差944.6亿美元，前值717.11亿美元。

2021年全年出口累计同比29.9%，进口累计同比30.1%。

出口增速全年维持高位，疫情以来领跑全球，12月增速超出市场预期，四季度表现仍强。

美国、欧洲制造业PMI高位回落，修复进程逐步放缓。

美国制造业依然处于补库存阶段，从两年平均增速来看，新增订单和存货同比均在延续上行，未来对我国出口增速仍有一定支撑。

美国出口拉动作用仍强，对欧盟、东盟、日韩等出口拉动国当月同比有所放缓。

基数作用下，出口累计同比均有所回落。

从当月同比来看，12月我国对美国出口增速明显反弹，两年平均增速也较11月上行，对欧盟出口增速明显放缓。

机电产品全年对出口的拉动作用较强，地产下游行业出口回落。

钢材、铝材、稀土从两年平均增速来看，增速保持上行。

地产下游的灯具、家具等增速回落，家电两年平均增速较上月小幅上行。

手机、自动数据处理设备及零件表现依然较好，船舶、汽车和汽车底盘增速回落，汽车零件两年平均增速小幅上行。

劳动密集型的服装、玩具、箱包、塑料制品等波动较小。

我国出口集装箱运价持续上涨，出口价格指数持续回落，进口价格指数仍处于高位。

疫情等影响，境外港口拥堵、国际物流供应链不顺畅问题延续，我国出口集装箱运价持续攀升。

大宗商品价格已有所回落，我国出口价格指数同比进入回落通道。

进口增速回落，大宗商品价格涨幅收窄。

我国从澳大利亚、巴西等矿产资源国进口两年平均增速回落。

CRB指数月度同比持续回落，和进口增速弹性相关度较高。

上游煤炭、原油、天然气等能源类进口保持增长，需求和价格共同支撑。

下游工业产成品中汽车、飞机进口增速回落，集成电路增速保持上行。

2022年出口进入回落通道，支撑项边际走弱，整体表现预期仍具韧性。

美国补库进程尚未完成，对我国明年上半年出口仍有一定支撑。

疫情给发展中国家带来的不确定性延续，出口替代和产业链优势下，给出口带来韧性。

RCEP生效部分行业关税的减免，给纺服、电气设备带来一定利好。

人民币未来存在一定贬值压力，人民币适度温和贬值下，也将部分利好出口。

出口对经济的拉动作用将弱于2021年。

风险因素：海外政策收紧带动外需回落幅度超预期，能源等大宗商品价格波动超预期，中美贸易关系变动超预期。