国泰君安-阿里巴巴~SW-9988.HK-消费疲软导致营收增长预期下降-220117

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　　中国社会消费品零售总额于2021年12月继续疲弱增长。于2021年12月，中国社会消费品零售总额达到人民币4.1万亿元，同比增1.7%，而中国电商交易总额达到人民币12,135亿元，同比增长2.8%。在线购物渗诱透率于2021年达24.5%，同比下降0.4个百分点。
　　要点：1)我们预计阿里巴巴-SW在2022财年第三季度的收入将同比增长11.4%，比我们之前的预期下调4.4个百分点。中国仍在努力实现经济增长复苏，这可能拖累公司的收入增长前景。2)我们维持对2022财年至2024财年的毛利率和总运营费用比率的预测。为保持高质量的长期增长，我们预计无论中国经济下行或消费前景疲软，公司都将推进其在关键战略领域的投资计划。3)在2021年12月中旬举行的公司投资者日期间，阿里巴巴-SW重申了三大战略重点，包括：国内消费、全球化和科技。自2021年12月以来，公司公布了一些组织变革，包括拆分国内和全球电子商务，以及整合天猫和淘宝的后端运营。4)此外，阿里巴巴-SW还制定了新阶段的碳中和计划。
　　我们下调目标价至175.00港元，及维持投资评级为“买入”。我们下调目标价以主要反映收入增长下行压力和中国宏观经济不确定性带来的综合影响。目标价相当于22.3倍2022财年非GAAP市盈率。