国元证券-华锐精密-688059-2021年业绩预告点评：业绩符合预期，未来成长空间广阔-220116

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事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.57至1.67亿元，同比增长76.39%至87.63%，预计非经常性损益对净利润影响额为900万元至1100万元，主要是公司收到的政府补助。

报告要点：公司业绩符合预期，四季度保持增长2021Q4单季度公司预计实现归母净利润0.35至0.45亿元，同比增长25%至60.71%，业绩增长的驱动力从行业来看主要是部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务受到新冠疫情阻碍，叠加全球化趋势逆行带来的供应链安全担忧，终端客户选择国产刀片的意愿不断提高，促进公司收入增长；从公司层面来看主要是公司产品性能不断提升，产能逐步释放，渠道不断完善，产品销量增加，有力推动收入的增长。

行业孕育成长机会，公司扩产迎发展黄金时期2020年国内刀具市场国产替代空间约为130亿元，国内刀具企业仍有较大国产替代空间。

公司紧抓行业机会连出扩产规划，IPO募投项目建成后将新增年产能硬质合金数控刀片3000万片，金属陶瓷刀片500万片，整体硬质合金刀具200万支，可转债项目建成后将新增年产能数控刀体50万件，高效钻削刀具140万支。

公司近年产品需求旺盛，基本保持超负荷生产，产能扩充将打破产能瓶颈，带来公司收入持续增长。

新增产能面向高端领域，成套解决方案配套能力增强，提升整体附加值公司新增数控刀片产能将向非标、异形精加工等领域延伸，有望提升航空航天、轨道交通等高端下游应用领域占比，公司预计投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片，相比公司2020年整体数控刀片均价约6元/片有显著提升，有望打造数控刀片“量价齐升”。

同时公司新增产能含刀盘、刀杆等配套产品，与数控刀片搭配将提升数控刀片寿命、稳定性等各方面性能，叠加公司逐渐拓展的产品品类（将新增金属陶瓷刀片、高效钻削刀具等），有望提升公司提供成套解决方案的能力，并提升整体产品的附加值。

投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为1.60、2.26、3.17亿元，对应当前PE41X、29X、21X。

考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，后续有望为高端市场客户提供解决方案，维持高盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。