华西证券-四维图新-002405-收入超预期，看好数据平台与芯片业务的成长潜力-220116

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事件概述2021年1月16日公司披露2021年度业绩预告，2021年营收同比+35%-44%，归母净利润扭亏为盈，约1.0-1.3亿元；扣非后归母净利润约0.4-0.6亿元。

分析判断:收入超预期，数据合规平台撬动公司智驾业务成长1、公司收入高增，扭亏为盈。

公司2021年收入约29-31亿元，同比+35%-44%；预告中取中位数，计算得公司四季度收入约11.37亿元，四季度归母净利润约1.57亿元。

根据公司业绩预告，公司净利润扭亏为盈的主要原因为高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020年实现较大幅度增长。

2、边际成本低，数据合规平台、导航等业务撬动公司智驾成长。

公司2021年收入同比增长近9亿元，而扣非净利润同比增长近4亿元，边际成本大幅下降，我们认为其主要源于【高毛利业务增速更快+规模效应凸显】两点：1）我们认为公司2021年辅助驾驶、导航以及数据平台等高毛利业务的成长性或高于公司低毛利业务，公司表示其高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加，我们认为四季度数据合规平台频落地、同时撬动了高精地图以及自动驾驶方案等业务订单。

业务结构的变化导致了公司毛利率提升，边际成本下降。

2）公司多年在高精度地图绘制等方面大量投入，其投入费用主要与公司研发人员挂钩，因此在收入高速成长的情况下会出现规模效应。

3、此外，定增募集资金收益增加，以及投资收益等也为公司贡献了一定的业绩收入。

数据安全平台已签约四家海外龙头OEM，前景广阔盈利能力强1、公司数据安全平台签约四家龙头车企，将继续横向拓展。

2021年11月以来，公司已经分别获得了戴姆勒、沃尔沃、福特在国内的数据合规平台订单，按单车量收费。

（宝马大单于2019年签约）。

我们认为，数据安全平台业务将实现平台建设费+订阅费等可持续性的盈利模式，其盈利能力强，同时四维图新作为图商国家队，拥有高竞争力，在这一新兴业务上四维将持续横向拓展。

2、合规平台引领业务纵向发展，打通公司智驾业务闭环。

目前公司已与沃尔沃签约高精地图、自动驾驶开发平台，充分印证了数据合规业务能够撬动公司其他业务线订单。

而高精地图等业务作为数据合规平台的业务纵深，或将跟随合规平台持续放量，推动公司进入高速成长期。

座舱芯片AC8015已落地20+车型项目，目标2022年出货百万颗1、杰发座舱芯片已进入前装市场。

四维全资子公司杰发科技自研的座舱芯片AC8015于2021年3月实现前装量产，面向中低端车型，具有高性价比、一体化解决方案、本地化服务等优势。

目前已获多家整车厂项目定点并应用于一芯多屏（仪表+IVI）、单液晶仪表、中控及高端娱乐信息系统。

根据佐思汽车研究，AC8015累计供货突破200K，应用OEM包括上汽名爵、广汽传祺、广汽三菱等。

公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。

2、2022年将推出座舱芯片二代，定位中高端。

根据佐思汽研，杰发将推出第六代SoC—AC8025，2022年将有。