宏源期货-国债周报：期债易涨难跌，多单可继续持有-220114

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本周（1.10—1.14）期债经历一周的调整后止跌回升，收盘各合约均上涨。

从影响因素上看，一方面，资金面大体宽松，机构在“资产荒”的背景下加大了二级市场债券的配置力度，现券收益率持续下行，同时对于一季度货币宽松依然持乐观的态度；另一方面，美联储发布议息会议的会议纪要，措辞更加偏鹰，这就导致了美债收益率从上周开始大幅上行，并制约了国内债券收益率下行的空间，同时中美利差继续缩窄。

另外，本周商品价格出现显著上涨，对期债的涨幅也形成制约。

我们认为，支撑期债上涨的因素仍将存在，期债调整后有望进一步走高。

从资金面来看，央行将通过公开市场操作维持资金面平稳，特别是临近传统春节，预计央行可能通过加大逆回购和MLF投放量向市场注入流动性，资金利率继续维持低位的概率较大。

宽信用对期债影响或有限，同时宽货币可期。

在稳经济政策的逐步落实，宽信用或进一步强化，但是宽信用实施的前提条件是宽货币，央行在货币执行报告中提到既考虑结构化信用宽松，也注意整体的货币供给。

因此我们预期一季度宽货币和宽信用并存，二级市资金受到挤压的概率不大，充裕的资金面有助于压低利率，进而降低融资成本。

12月PMI连续两个月回升，主要原因可能是企业加大开工力度，表现为政策对供给端的影响削弱。

我们预计一季度经济仍偏弱，来自于房地产的持续疲软和稳经济政策效果还未及时显现。

美债收益率继续大幅上涨的概率不大，一方面市场形成较为一致的预期，美联储将在二季度加息，利空逐步得到释放，美债收益率以及运行至2021年高点，上行空间有限。

操作上，T2203合约多单继续持有，上方暂时看到101附近。