远东资信-2021年12月利率债市场运行报告：LPR下调与疫情多点散发推动国债收益率走低-220117

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货币市场方面，12月央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，缩量续作MLF，公开市场操作共实现净回笼3200亿元。

关键货币资金价格于月底走高并迅速回落，1年期LPR较上月下调5BP至3.8%，Shibor和同业存单利率基本保持稳定。

综合来看，12月资金面总体稳中偏宽松，12月末关键货币资金价格走高是由于跨年资金需求增多，跨年资金较紧。

整体来看，面对日趋复杂的内外部环境，央行坚持稳健的货币政策要灵活适度，且强调“以我为主”，预计2022年第一季度，在经济下行压力增加、信贷疲软、通胀略有缓解等多重因素影响下，央行可能再次调整政策利率支持经济。

利率债市场方面，从一级市场来看，12月国债和政策性银行债净融资共实现7023.1亿元，环比大幅上涨；10年期国债和10年期政策性银行债发行利率环比均下行。

12月地方债月内共发行3178.97亿元，并实现净融资2862.76亿元，环比大幅减少；专项债新增发行收官，月内共新增发行1011.38亿元；截至12月末，今年专项债新增发行已完成下达限额的98.09%。

从利率债二级市场来看，12月份国债成交活跃度环比增加，国开债成交活跃度环比下降；国债和国开债到期收益率均呈下行趋势，10年期国债收益率持续走低；受国债收益率走势影响，地方政府债到期收益率均下行；中外国债利差有所收窄，12月末中美10年期国债利差为125.54BP，境外机构投资者对中国债券的增持有所放缓，但趋势未改。

展望未来，随美国经济持续修复且美联储Taper加速，美债收益率继续上行可能性较大，中美利差仍有可能继续收窄。

但中国金融市场开放的深入推进与向好的经济基本面将推动外资持续流入中国债券市场。

综合来看，12月利率债收益率仍延续上月的下行趋势，10年期国债收益率于12月末跌破2.8%，未来下行空间有限。

2022年第一季度，随着专项债额度提前下达、重大项目密集开工，基础设施建设投资有望加速，从而对经济基本面形成支持，有可能推动10年期国债收益率回升至2.8%以上。

后续可密切关注全球疫情进展、国内经济增速、国际油价、美联储政策动向等重要变量。