银河证券-中矿资源-002738-有色金属行业点评报告：加码锂电赛道成效显现，公司业绩进入高增长期-220116

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投资事件：公司发布2021年业绩预告，2021年公司预计实现归属于上市公司股东净利润5亿元-5.6亿元，同比增长186.92%-221.35%；预计实现扣非后净利润4.88亿元-5.48亿元，同比增长221.10%-260.57%；预计实现基本每股收益1.56元-1.75元。

锂价加速上涨叠加锂盐新增产能逐步释放，助公司Q4业绩大幅增长。

公司2021Q4单季度预计实现归属于上市公司股东净利润1.98亿元-2.58亿元，同比增长167.57%-248.65%，环比增长53.49%-100%。

报告期内，在下游新能源汽车旺盛需求的拉动下，锂价加速上涨。

据百川盈孚统计，国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格从分别从2021年10月初的18.53万元/吨、18.63万元/吨上涨至12月底的28.24万元/吨、23.43万元/吨；2021Q4国内电池级碳酸锂均价达到20.92万元/吨，同比上涨377.11%，环比上涨72%；电池级氢氧化锂均价达到20.15万元/吨，同比上涨252.49%，环比上涨54.22%。

而公司2.5万吨锂盐生产线于2021年8月投产，并于四季度生产的电池级氢氧化锂产品形成销售，成为公司2021Q4业绩的主要增长点。

此外，锂电产业链景气下六氟磷酸锂紧缺拉动其上游原材料氟化锂价格的上涨，以及公司铯盐业务在产品结果优化下稳步增长，亦支撑了公司业绩的大幅释放。

锂盐产业链一体化全面突破，持续加码锂电赛道成效显现，公司有望步入业绩加速上行期。

下游新能源汽车产销持续旺盛拉动锂需求，而上游锂资源2022年新增产能可释放的有效产量仍然较少，预计2022年全球锂资源仍将紧缺，全球锂行业供应缺口将进一步扩大，锂盐价格有望维持在高位，且伴随供应的间歇性扰动与消费的季节性扩张有进一步爆发性冲高的可能。

公司加码锂盐赛道，2.5万吨锂盐新建产能的投产达产，实现了公司碳酸锂、氢氧化锂业务从“0”到“1”的突破，而2021年底公司完成3000吨氟化锂产能扩产至6000吨的技改项目将进一步巩固国内氟化锂市场的龙头地位。

此外，公司向产业链上游锂矿延伸积保障锂资源供应亦获得重大突破，公司自有矿山加拿大TANCO矿山12万吨锂辉石采选产能于2021年10月正式投产（目前已基本达产），且规划积极推进TANCO矿露天开采方案和新建50万吨产能选矿厂。

公司锂盐新产能的逐步释放、锂精矿资源自给率的提升以及强势锂价的催化将为公司未来业绩带来巨大增量，使公司成长性与盈利能力迈上新的台阶，进入业绩高增长期。

投资建议：公司作为海外地勘龙头企业，全球铯铷资源龙头，国内氟化锂龙头，加码锂电核心赛道，公司锂盐新建产能释放有望乘锂电东风贡献巨大业绩增量，进入业绩高增长期。

而公司在锂资源领域布局开发的突破与Tanco矿山锂矿石的扩产，也将使公司锂产业链一体化向上游延伸，提升锂资源自给率，由单纯的锂加工企业向锂资源采选加工企业转型，公司的估值也有望获得提升，向估值水平更高的锂资源企业靠拢。

预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为5.47、16.69、19.71亿元，对应2021-2023年EPS为1.68、5.14、6.06元，对应2021-2023年PE为34x、11x、9x，维持“推荐”评级。

风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司锂精矿资源供应不足；5）铯铷盐价格大幅下跌。