中信证券-物流和出行服务行业2021年12月快递数据跟踪点评：12月ASP降幅收窄，料价格修复步入第二阶段-220117

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2021年全国快递业务量累计同增29.9%至1083亿件，政策升级为打破快递业内卷化竞争的最大变量，料快递单票价格修复开启同比增长的第二阶段。

平台多元化加速88VIP、音尊达等具备提升服务体验潜质的物流产品出现、助力通达系向上突围。

预计2022年快递行业件量增速或仍有望达到15%~20%中高增速，但通达系头部三家快递企业较行业增速领先优势或将有所扩大。

预计2022年监管政策升级或将持续，单票净利同比增长持续，料头部三家快递企业净利润同比增长或30%~70%，基本面显著修复利好产品分层加速推进。

▍行情跟踪：政策升级为打破快递业内卷化竞争的最大变量，料快递单票价格修复开启同比增长的第二阶段。

展望2022年监管政策升级或持续，料通达系头部三家净利润同比增长或30%~70%。

12月快递公司股价涨跌从高到低依次为顺丰+12.56%、申通+9.65%、圆通+3.47%、韵达+2.92%、中通-10.72%；其中1月1日~14日从高到低依次为：中通+13.7%、韵达+7.1%、申通+6.2%、圆通+5.5%、顺丰-4.3%。

2021年全国快递业务量累计同增29.9%至1083亿件，政策升级为打破快递业内卷化竞争的最大变量，料快递单票价格修复开启同比增长的第二阶段。

展望2022年，监管政策升级或持续，单票净利同比增长持续，产品分层加速推进，料通达系头部三家净利润同比增长或将达30%~70%。

▍料2022年快递行业件量增速仍有望实现15%~20%中高增速，但头部三家快递企业较行业增速领先优势或将有所扩大。

平台多元化加速88VIP、音尊达等具备提升服务体验潜质的物流产品出现、助力向上突围。

12月快递行业业务量102.5亿件，同比+10.8%，增速环比下降5.7pcts，近两年CAGR23.4%左右。

重点产粮区看，12月广州/义乌件量同增34.9%/3%，分别环比11月增速+4.8pcts/-24.0pcts。

产品分层持续推进，平台多元化或助力通达系加速产品分层，其中圆通正式推出“圆准达”，韵达升级特快产品为“智橙网”。

1月12日抖音测试音尊达快递服务，目前仅接入中通、圆通、韵达，平台产品的加速或能助力通达系打开高端快件市场。

同时电商平台多元化利好线上渗透率持续提升，料2022年快递行业件量增速仍有望实现15%~20%中高增速，但头部三家较行业增速领先优势或将有所扩大。

▍单票降幅环比上升0.7pct，料快递旺季后价格相对坚挺、总部价格策略并未调整。

展望2022年，监管政策升级或将持续，料通达系前3家龙头单票净利或同比提升2~4分。

12月单件快递收入9.7元/件，同比下降3.1%，环比上升2.2%，其中义乌、广州、深圳单票价格环比-6.7%、-5.1%、-0.4%，料快递旺季后价格相对坚挺、总部价格策略并未调整。

单月同城+异地快递ASP同降5.6%至5.61元，跌幅环比收窄1.8pcts。

监管政策收紧变成常态，快递龙头积极拓展业务渠道、推进产品分层，以快递主业为主开辟冷链、供应链等第二成长曲线。

中通2021年完成快递业务量223亿件，同比增长31.1%，提出2022年数智化推进高质量发展新格局。

圆通发布公告预计2021全年净利为20~22亿元，剔除税收返还及航空货代Q4经营利润或7.1亿左右。

快递龙头Q4业绩修复超预期。

展望2022年监管政策升级或将持续，料通达系前3家龙头单票净利或同比提升2~4分。

▍行业累计CR8基本保持稳定，行业集中度向中通等龙头集中趋势未变。

12月行业CR8同比降低2.1pcts至78.4%，同比下降2.1pcts，极兔整合百世网络进入实操阶段，料受益于百世末端网络和淘系流量入口，头部玩家有望获得整合过程中的件量溢出，同时降低极兔高增速阶段对行业集中度的冲击。

2020~22年或为快递头部三家资本开支高位阶段，料2023年将明显回落，土地和中转场建设或将占比70%以上，基础设施投放将构筑服务体验和成本优化壁垒，未来头部三家市占率将持续提升(2021H1中通、韵达、圆通市占率提升0.2/0.1/0.4pct)，快递行业会逐渐从龙头竞争向寡头竞争迈进。

▍风险因素：宏观经济增速下行；电商网购需求增长放缓；快递行业竞争加剧；油价、人工成本持续上涨。

▍投资策略：2021年，全国快递业务量累计同增29.9%至1083.0亿件，政策升级为打破快递业内卷化竞争的最大变量，料快递单票价格修复开启同比增长的第二阶段。

平台多元化加速88VIP、音尊达等具备提升物流服务体验潜质的产品出现、助力通达系向上突围。

展望2022年，预计监管政策升级或将持续，单票净利同比增长持续，产品分层加速推进，料头部三家快递企业净利润同比增长或达30%~70%。

继续推荐产能投放阵痛期结束后迎来业绩回报期，2022扣非净利预计将大幅增长的顺丰控股；单票盈利修复持续叠加产品分层，电商龙头优势明显的中通快递以及数字化持续推进的圆通速递。