国元证券-国防军工行业周报：短期扰动不改基本面向好，关注锻铸高弹性-220116

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报告要点：市场整体行情及军工细分板块行情回顾，军工本周小幅回调周行情：本周（2022年01月10日-2022年01月14日）上证综指下跌1.63%，深证成指下跌1.35%，创业板指上涨0.73%。

本周军工板块小幅下探，回调2.97%。

考虑整体来说军工行业的高景气度延续，基本面相关企业经营业绩的不断兑现可期，我们维持军工行业的“推荐”评级。

细分行业方面：本周军工板块二级子行业中，军工电子Ⅱ回调最少，为-1.90%。

船舶制造Ⅱ回调2.38%，地面兵装Ⅱ回调2.6%，航空航天装备Ⅱ回调3.93%，本周各细分版块均有所下跌。

个股方面：本周国防军工板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为21.65%、77.32%和1.03%。

其中，涨幅板块分析方面，中船科技（21.02%）、中航重机（10.47%）、奥普光电（8.86%）涨幅分列前三。

短期扰动不影响航空装备业绩增长，军工估值仍处于相对低位“十四五”规划加速军工行业景气上行，其中军工子行业中航空装备子行业基本面改善最为确定。

我国多款重点军机如歼-20和其零配件在“十三五”期间处于研发、国产替代早期和小批量生产阶段，而2021年起这些航空装备开始转向产能爬坡期和国产替代规模化。

新阶段下，整机、锻件、分系统、材料有望实现业绩的快速提升，同时整体来说军工行业PE处于历史较低点（PE为70x水平，10年期间国防军工行业PE最大值为245x，平均值为85x），短期的扰动不改行业基本面整体趋势向上。

投资方向：重点关注锻铸行业高弹性未来航空新型机型占比逐步提升及下游整体需求激增，作为核心配件的锻铸类产品受更高质量、更优性能、更大规格要求带来量价齐升，整体呈现高景气度高弹性。

推荐锻铸行业龙头标的：中航重机；本周建议关注标的：紫光国微、中航光电；风险提示原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；地缘政治相关风险；军工领域国企改革进度慢于预期。