浙商证券-华孚时尚-002042-点评报告：数智化全面落地在即，袜业新蓝图徐徐展开-220117

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报告导读在过去的2021年，华孚工业互联网改造首年成效显著，阿大袜业体系搭建初步完成；期待22年两大改革持续推进之下带来的业绩弹性。

投资要点工业互联网项目全面落地在即，重塑商业模式工业互联网试点成效显著，目前已完成新疆阿克苏工厂整体改造。

公司于2020年启动数字化转型，并于当年9月开始将新疆阿克苏工厂的15万锭产能接入IOT+MES系统进行试验。

该系统实现了前端生产机器的可视化与数字化，在优化订单分配、规范员工操作、自动上报故障等方面取得良好效果，试点工厂的设备故障停机时间缩短90%，设备生产效率提升7%，成品产量增加10%。

截至2021年12月，公司已完成新疆阿克苏全部100万锭产能的数字化改（约占公司总纱线产能的1/2）。

全企业的数字化管理体系将于22年落地，利润率有望提升2pct。

一方面，公司计划在2022年将华孚全部200万锭产能接入工业互联网平台；另一方面，除了生产环节的数字化，公司还将从库存管理、客户画像、成本管控等方面着手，最终形成覆盖全企业各环节的数字化管理体系。

若项目顺利推进，我们预计公司整体利润率将提升2pct左右，在纺纱行业平均毛利率仅5%左右的环境下，2pct的提升将带来巨大业绩弹性。

中长期将向中小工厂推广，实现行业整合与自身轻资产扩张。

面对市场规模大、集中度低的纺纱行业，公司计划将自身的工业互联网向行业内中小企业推广，解决小企业产能-订单错配、人员管理和设备维护水平低下等问题；同时，通过对小企业的生产状态监控和订单输出，公司能有效实现自身轻资产扩张；在连接足够多的工厂及设备后，公司有望取代从纱到布的多级批发商，成为撮合交易的平台，最终提升行业整体效率。

从纱到袜，多业态布局勾勒袜业新蓝图公司于2020年成立阿大数智互联，并在2021年完成了对卡拉美拉（品牌）、博亿（OEM制造）、易孚（材料）三家袜业的并购，实现了从纱线向下游袜业的延伸。

阿大袜业将以“自主品牌+OEM贴牌生产”为两大核心业务，同时从事品牌授权经营和纱线经营，目标成为全球领先的科技型全产业链袜业龙头。

抓住新国民品牌缺位的机遇，构建互补性的品牌矩阵。

国内传统袜业品牌老化，缺少像海外的Tutuanna、HappySocks这类兼具设计感与品质、定位新兴消费群体的袜业品牌，存在巨大的新国民品牌崛起的机会。

品牌方面，阿大目前已布局三个定位鲜明的自主品牌：卡拉美拉caramella（甜美可爱）、ISKU（趣味潮流）、ILooklike（简约轻设计），并且22年还计划孵化运动、休闲商务、医疗等多个功能性品牌。