华西证券-纺织服装行业周报：印度遭遇虫害，棉花总产调减-220116

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报告摘要:本周我们发布富春染织深度报告，展望未来，公司已有项目可支撑未来4-5年产能扩张，我们测算，2021-2025年公司收入/利润有望保持28%/23%CAGR至58.18/5.18亿元。

从下游客户来看，传统客户袜厂有望稳健增长，同时公司拓展毛巾、家纺、针织等品类。

预计2021-2023年收入分别为21.88/28.09/38.56亿元，归母净利分别为2.25/2.47/3.39亿元，给予“买入”评级，目标市值44.5亿元、对应目标价35.65元（对应22年18X）。

目前时点，我们重点推荐报喜鸟、牧高笛、百隆东方：（1）具备外延开店空间的标的，报喜鸟：1）主品牌通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；2）HAZZYS：在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；3）宝鸟有望保持10%以上增长，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善；4）小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。

（2）高景气度赛道标的，牧高笛：1）外销订单充足，未来有望稳健增长；2）内销业务受益疫情叠加双减政策带动露营需求火爆。

中长期来看，未来内销收入占比有望过半、叠加净利率改善至15%+。

（3）业绩有望超预期品种，百隆东方：我们分析11月百隆越南工厂的产能利用率已恢复至90%、考虑公司棉价上涨情况下的提价能力，全年业绩有超预期可能。

百隆的国内工厂主要在宁波余姚和镇海、江苏淮安、山东邹城、河北等地（共70万锭），并且宁波工厂的订单可以转到其他地区，我们分析，此次北仑疫情对百隆东方影响不大。

行情回顾：跑赢上证综指1.83PCT本周，上证综指下跌1.63%，创业板指上涨0.73%，SW纺织服装板块上涨0.20%，跑赢上证综指1.83PCT、跑输创业板指0.53PCT。

其中，SW纺织制造上涨2.86%、SW服装家纺下跌1.12%。

目前，SW纺织服装行业PE为19.64。

本周，母婴儿童表现最好，涨幅为7.97%；电商表现最差，跌幅为3.67%。

行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.57%截至1月14日，中国棉花328指数为22460元/吨，本周上涨0.57%。

截至1月14日，中国进口棉价格指数（1%关税）为20778元/吨，本周上涨1.68%。

截至1月13日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为20071元/吨、本周上涨2.04%。

整体来看，本周内外棉价差为16821898元/吨，较上周末缩小216元/吨。

风险提示疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。