申港证券-银行行业研究周报：12月金融数据点评，社融结构仍偏弱-220117

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每周一谈：12月金融数据点评—社融结构仍偏弱事件：1月12日，央行发布2021年12月金融数据。

其中，2021年12月社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多6508亿元，社融融资规模存量同比增长10.3%，环比上升0.2pct。

人民币贷款增加1.13万亿元，比上年同期少增1300亿元，人民币贷款余额同比增长11.6%，环比下降0.1pct。

M1、M2增速分别为3.5%和9%，环比分别上升0.5pct。

社会融资规模分析：贷款需求偏弱+财政后置效果显现12月新增社会融资规模2.37万亿，同比多增6508亿元，主要靠企业债券和政府债券拉动，财政后置效果显现，信贷需求仍然偏弱，具体来看：从表内融资来看，12月新增人民币贷款1.03万亿元，同比少增1112亿元，新增外币贷款-648亿元，同比多增333亿元。

信贷增长不及预期，主要是居民信贷及企业中长期贷款需求仍偏弱，一方面受到有效信贷需求不足的影响，另一方面银行年底投放信贷动力较弱。

从表外融资来看，12月委托贷款减少416亿元，信托贷款压降4580亿元，压降幅度较11月大幅增加，一方面监管非标监管力度并未放松，另一方面，12月到期信托规模较大。

但由于去年12月信托贷款压降幅度较大，因此12月信托贷款的压降未对社融形成拖累。

新增未贴现银行承兑汇票-1418亿元，同比多增798亿元，主要受票据贴现规模增加影响。

从直接融资来看，12月新增企业债券2225亿，新增非金融企业境内股票2118亿元，分别同比多增1789亿元和992亿元，与政府债券新增加速相对应，说明财政后置效果显现。

12月新增政府债券1.17万亿元，同比多增4592亿元，延续自10月以来高增的趋势，财政后置对社融形成托底。

人民币贷款分析：贷款需求偏弱12月份人民币贷款增加1.13万亿元，比上年同期少增1300亿元。

其中票据融资规模同比增加746亿元，中长期贷款规模同比少增2941亿元，反映出有效信贷需求不足，分部门具体来看：居民部门人民币贷款新增3716亿元，同比少增1919亿元，其中短期贷款新增157亿元，同比少增985亿元，中长期贷款新增3558亿元，同比少增985亿元。

一方面受疫情反复信贷需求本较弱影响，另一方面与银行信贷投放节奏有关系。

企业部门短期贷款减少1054亿元，20年同期减少3097亿元，同比少减少2043亿元。

企业中长期贷款新增3393亿元，同比少增2107亿元。

主要是因为制造业企业资本开支和中长期融资需求仍然较弱。

票据净融资额4087亿元，同比多增746亿元，呈现托底冲量现象。

存款端分析：财政支出力度加大12月末，M2余额238.3万亿元,同比增长9%，环比上升0.5pct；M1余额64.74万亿元,同比增长3.5%，环比增长0.5pct，反映出房地产政策边际宽松后，现金流压力减缓。

12月新增人民币存款1.16万亿元，同比多增1.37万亿元，主要受到20年同期低基数的影响，人民币存款余额同比增长9.3%，增速环比上升0.7pct。

其中财政存款本月减少1.03万亿元，去年同期财政存款减少9540亿元，同比减少762亿元，反映出财政支出力度加大。

投资策略：12月信贷数据仍偏弱，短期或对银行股形成扰动，但从信贷投放角度来看，22年在宏观调控政策出台及银行开门红项目储备充足的背景下，银行扩表压力将减缓。

建议关注经营稳健且21年业绩快报表现优异的银行，比如兴业银行、招商银行、平安银行、江苏银行、常熟银行、张家港行等。

风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；全球新冠疫情持续恶化风险。