太平洋证券-顾家家居-603816-全年业绩高增，龙头地位愈发巩固-220114

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　　公司发布2021年业绩预增公告：预计2021年公司实现归母净利润16.5-17.3亿元，同比增长95%-105%，剔除2020年4.84亿商誉减值影响，同比增长24%-30%；预计扣非净利润14.2-15.0亿，同比增长140%-154%，剔除商誉减值损失影响，同比增长32%-40%。
　　点评：
　　Q4业绩延续高增，利润率同比改善。预计Q4单季公司实现归母净利润4.1-4.9亿元，同比大幅扭亏，剔除商誉减值影响后，同比增长29%-54%；预计扣非净利润3.1-3.9亿元，剔除商誉减值影响后，同比增长25%-58%。考虑10月公司内销提价、内销占比提升，预计利润率同比改善，驱动公司利润延续较高增速。
　　内外销协同发力，全年业绩表现靓丽。1）内销端，公司积极进行门店调整，加速大店、综合店布局，全年新开门店（单店口径）超1000家，同时同店水平改善显著。优势产品休闲沙发稳健增长，定制、功能、床垫三大高潜品类高速增长。公司通过渠道、产品、管理协同发力，增强内销功力，提升市场份额。2）外销端，预计Q4外销收入增速略有回落，不过考虑海外市场空间广阔，同时公司积极进行架构调整、新建墨西哥基地，未来市场份额有望进一步提升。另外，伴随原材料价格、海运费见顶，外销利润率有望改善，释放利润弹性。
　　预计公司2022-2023年EPS分别为3.36、4.11元，对应PE分别为21.4、17.5倍。考虑公司打造丰富产品矩阵，“1+N+X”多元化渠道布局，大店模式促进品类融合，区域零售中心提升运营效率，公司中长期成长路径清晰，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等