申港证券-固收信用债周报：信用风险缓释工具知多少-220116

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投资摘要：每周一谈：信用风险缓释工具知多少1月12日，深交所发布公告称，为便于市场参与者了解和熟悉信用保护凭证业务，规范信用保护凭证业务各环节操作流程，深交所制定了《深圳证券交易所债券交易业务指南第3号——信用保护凭证》，并予以发布。

信用保护凭证（或“信用风险缓释凭证”，即CRMW）与企业外部增信具有一定相似性，但其具有一些独特优势。

但是目前，CRMW总量仍然较小。

截至2022年1月15日，有记录的CRMW共有406单，名义本金总规模536.23亿元。

与我国信用债市场超过20万亿的存量规模相比，覆盖力度仍明显不足。

当前CRMW对城投债的保障力度也相对不足。

406单CRMW中，针对城投债的仅有64单，名义本金对标的债券总规模的覆盖率仅有20.9%，低于非城投债CRMW的28.1%。

信用债市场一周回顾一级市场：信用债发行规模上升，到期规模上升，净融资规模下降。

本周，信用债发行规模共计3,733亿元，较前一周增加1,130亿元，增幅43%；到期和提前偿还规模共计1,915亿元，较前一周增加1,200亿元，增幅168%；净融资规模1,818亿元，较上周有所下降。

信用债发行利率和利差涨跌互现，级别利差收窄。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为2.97%、3.88%和4.14%，较上周分别下行15BP、上行1BP、下行74BP；发行利差分别为68BP、146BP和172BP，较上周分别收窄9BP、走阔1BP、收窄70BP。

AA与AAA主体级别利差收窄至117BP。

区域发行利差区间整体下行。

从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[41BP-334BP]。

二级市场：信用债成交规模上升。

本周，信用债二级市场交易规模为5,198亿元，较上一周成交量增加了346亿元，涨幅7%。

除企业债之外，所有品种成交规模均环比上升。

公用事业和工业行业本周交易活跃度较高。

本周公用事业和工业行业成交较为活跃。

本周高估值债券关注房地产和金融行业，“19世茂G1”成交规模达4.78亿元，到期收益率高达13.96%。

本周非城投平台交易较为活跃。

本周评级调整：本周共有2家企业和3只相关债券被下调级别。

详细情况请见正文。

风险提示：相关政策超预期变化。