浙商证券-南京银行-601009-拟收购苏宁消金公司点评：收购消金牌照，零售再下一城-220116

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投资要点事件1月16日，南京银行公告拟收购苏宁消费金融公司控股权。

积极布局消金牌照苏宁消金由5家公司共同出资设立，苏宁易购、先声再康江苏药业、南京银行、法巴银行、洋河股份依次持有49%、16%、15%、15%、5%股份。

本次收购若成功，南京银行持股比例有望从15%上升至控股股东。

收购若成功，对南京银行经营指标短期影响很小。

截至21H1末，苏宁消金总资产占南京银行资产比例为0.07%，营业收入占南京银行营业收入比例为0.52%。

消费金融前景广阔消金市场空间广，且消金牌照可帮助突破异地展业限制，打开盈利新增长点。

①市场空间广阔：根据麦肯锡分析，2025年消费信贷市场有望达到28.8万亿元，年均复合增速为15%。

②突破业务限制：根据银监会《消费金融公司试点管理办法》显示，允许消费金融公司在风险可控的基础上开展异地业务。

区域性银行异地扩张受限下，南京银行自2010年后未在省外设立过新的分行。

而通过控股消费金融公司，南京银行有望拓展经营区位，打开业务增长新空间。

孕育新盈利增长点①消金优势明显。

据21年3月南京银行零售转型发展论坛披露，2019年末南京银行消金业务资产规模、ROA在22家主要机构中排名前四。

②提升盈利水平。

南京银行消金2019年ROA约2%，远高于整体ROA水平（2019年0.96%）。

如顺利控股苏宁消金，则南京银行消金牌照补齐，且可将业务能力注入子公司，业务增长逻辑进一步理顺，消费金融业务有望快增，形成新的盈利增长极。

盈利预测及估值南京银行消金牌照有望拿下，零售战略再下一城。

预计21-23年归母净利润增速22.4%/18.2%/18.4%，对应BPS10.90/12.29/13.93元。

维持目标价16元，对应22年PB1.30x。

现价对应22年PB0.77x，现价空间69%，买入评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，股权收购推进不及预期。