光大证券-策略周专题（2022年1月第2期）：财报序幕拉开，关注超预期行业-220116

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2021年业绩预告整体情况向好进入财报季，部分上市公司披露业绩预告。

截至2022年1月15日，A股已有410家公司披露了2021年业绩预告，其中85.4%的公司业绩向好（包括预增、略增、续盈、扭亏四种类型），业绩向好比例处历史高位，且有一半以上的公司预期业绩增速水平在60%以上。

大部分行业的业绩预告情况向好。

分行业来看，当前基础化工、医药生物、电子等行业中披露业绩预告的公司数量较多。

大部分行业的业绩披露结果向好，业绩向好的公司占披露业绩预告公司数量的比重多在80%以上，其中有色、轻工等行业占比达到100%，而建筑装饰、公用事业、建筑材料和社会服务等行业的业绩向好公司比例相对较低，仅在50%左右。

当前业绩预告向好比例较高，或与低基数有关。

根据披露规则，上市公司出现亏损、扭亏为盈、净利润增速在50%以上或-50%以下等情况时需要披露业绩预告，而2020年基数低，2021年将有较多的公司出现业绩增速在50%以上的情况。

预计2021年全年A股业绩增速将在31.9%左右。

整体而言，在基准假设之下，2021年全年A股净利润增速将在31.9%左右，相比于2019年的复合增速也将在两位数水平。

预计2022年A股净利润增速将显著下滑。

哪些行业业绩可能超预期？历史来看，市场常常高估A股业绩增速。

2010年至今，A股历年的实际盈利增速均低于当年年末的市场预期。

大部分年份的预期误差在5pct左右。

虽然市场总是高估业绩增速，但是对于增速水平抬升还是下降的方向判断大多准确。

从个股层面来看，每年约有四分之一的公司超出市场预期。

哪些行业可能会超预期？当行业的净利润增速越高时，行业内业绩超预期的个股就相对越多，大部分行业的净利润增速与超预期个股数量占比之间有着显著的相关关系。

就2021年的情况来看，有色、钢铁、化工等2021年业绩表现较好的周期性行业业绩超预期的概率相对更大。

除此之外，电子、电力设备、医药生物、机械设备等行业也有较大可能业绩超预期。

关注业绩可能超预期的行业及个股。

业绩显著超预期的个股往往也会有更好的股价表现。

在当前A股整体盈利下行的背景之下，业绩超预期且未来有望保持高景气的行业或有更好表现。

建议关注医药、机械设备、电力设备、汽车等行业。

躁动行情仍将如约而至躁动行情仍将如约而至。

近期市场整体表现偏弱，但躁动行情仍然值得期待。

一方面，历史上“春季躁动”行情几乎每年都会出现，很少缺席；另一方面，未来随着政策效力的显现以及流动性的释放，躁动行情的逻辑仍然成立。

12月以来市场出现了风格切换的趋势，在一定程度上也是躁动行情的体现。

建议关注消费和稳增长两个方向。

1、消费主线建议关注白酒、医药、家电、汽车、大众消费品等。

2、稳增长主线建议关注传统基建（机械、建材、建筑）、新基建（风电、光伏）。

风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、披露业绩预告的公司代表性不足影响整体结论。