东方证券-策略周报：市场进入关键期-220116

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研究结论本周市场继续分化走弱，其中创业板科创板略收涨，而上证50和沪深300等龙头白马继续下跌。

具体来看，创业板指本周收涨0.73%，科创50指数收涨0.52%，上证50指数下跌2.61%，沪深300下跌1.98%。

下周A股将迎来MLF大额到期以及1月LPR报价，我们认为，是否超额续作MLF以及下调政策利率，会影响投资者对于稳增长政策的预期。

此外，1月25-26日，美联储1月FOMC会议召开，美联储加息以及缩表的进程也将极大影响海内外高估值板块的走势。

因此，无论从国内政策还是海外因素来看，A股将在下周进入关键时期。

具体来看：一、下周一（1月17日），央行公开市场有5000亿元中期借贷便利操作（MLF）到期，而周四则将公布LPR水平。

我们认为：（1）从历史上的稳增长政策周期来看，降息都是一个常规的政策手段；（2）考虑到银行信贷压力和引导实体经济成本下行的政策基调，以及21年底社融增速和M1增速触底回升的态势依然较弱，降息的必要性和可能性的确较大；（3）从时间点上来看，下周MLF大额到期的时间点的确更符合降息的时间窗口，但若1月并未如期降息，也并不代表降息窗口期完全关闭，2月依然存在降息的可能性。

二、重大项目开工提前，稳增长在经济层面发力。

根据界面数据统计，各地开工时间普遍比去年早，在有数据可比较的11地中，有10地首批重大项目开工时间比去年提前，有一半多的地区2021年首批重大项目开工时间在2月或3月。

从提前天数来看，四川提前的天数最多，达84天，接近3个月。

虽然投资者在期待更大力度的稳增长政策出台，但我们认为从目前的节奏来看，2022年上半年发力的迹象已经比较明显。

新经济方面的政策同样在发力：近日国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%的目标。

三、海外方面，美国通胀同比继续上行破7，再创新高，市场对美联储提前加息较为担忧，纳指波动加大。

开年以来，美联储货币政策紧缩一直是困扰美股市场的核心风险点，而高通胀是其底层逻辑。

我们认为，如果年初以来10年期美债收益率上行的核心驱动是缩表预期冲击，那么当前利率上行幅度，已经在较大程度上定价了未来缩表因素将会对利率的抬升作用；虽然波动难免，但在当前市场定价隐含的紧缩政策预期下，继续助推利率大幅上行的空间或已有限。

四、总结来看，虽然从我们近期和机构投资者交流情况来看，高估值板块估值调整压力和“稳增长”低估值板块的政策博弈不确定性几乎已经成为市场共识，但市场依然存在很大的机会；特别是年初以来部分估值调整较大较快的优质公司，也逐步进入了盈利和估值性价比较高的“击球区间”。

五、配置方面，一方面建议重点关注长期政策确定性强、行业空间大、国产替代加速的科技板块，包括汽车智能化（如智能汽车ETF指数515250.SH）、新能源与绿电、半导体、军工等板块。

另一方面，“稳增长”主线短期依然有望受益于政策发力，重点关注大金融、地产产业链（家电、轻工、工程机械）等，而大消费板块则有望在中长期受益于经济复苏，重点关注食品饮料、农业、消费电子等板块。

主题方面可以关注数字经济（如大数据ETF指数515400.SH）、新冠特效药产业链等。

风险提示一、国内新冠疫情出现超预期爆发二、稳增长政策推进不及预期。