东方证券-京东集团~SW-9618.HK-FY4Q2021业绩前瞻：预计业绩增长逆势稳健，新业务投入坚持纪律性亏损可控-220116

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核心观点消费需求疲弱，公司业绩仍具韧性，预计Q4集团收入2736亿元（yoy+22%）。

根据国家统计局数据，2021年1-10/11月实物商品网上零售额累计同比增长14.6%/13.2%，预计12月季度线上增速持续降低。

虽然宏观消费需求疲弱，但公司业绩仍极具韧性，双十一GMV达到3491亿元（yoy+28.6%）。

预计集团Q4收入为2736亿元（原为2811亿元），同比增长22%（原为25%）。

商品收入：京东核心品类格局优于行业整体大盘，预计Q4带电品类收入1361亿元（yoy+18%），日百品类收入951亿元（yoy+25%）。

公司核心带电品类占据消费者心智高点双十一大促表现优秀，大商超品类满足用户高频刚需受宏观波动影响较小，在行业整体发展低迷时期仍然表现相对稳健，预计带电及日百商品收入分别同比增长18%（原为19%）和25%（原为31%）。

服务收入：预计Q4平台服务收入228亿元（yoy+31%），物流及其他服务收入195亿元（yoy+33%）。

公司在本年度积极推进3P招商，商家数量显著增长，带动3P业务快速增长，预计平台服务收入增长31%（维持）。

物流业务对外开放后仍处于较快发展时期，同时受益双十一大促，预计收入同比增长33%（原为43%）预计Q4经调整归母净利润26亿元（净利率1%），物流业务有望实现盈亏平衡，新业务仍保持投入纪律性。

由于Q4电商大促带来订单环比增长，物流业务受益规模效应提升有望实现盈亏平衡。

Q4社团竞争相对平淡，公司仍保持有纪律性的投入力度，预计对利润端仍将继续造成一定影响，但整体亏损可控。

赞助春晚推动下沉拉新利好长期发展，预计短暂冲击2022Q1利润水平。

根据公司发布信息，京东成为CCTV本年度春晚独家互动合作伙伴，计划支出约15亿用于各类福利活动。

春晚观众群体中包含大量下沉用户，有望推动公司下沉拉新，利好长期发展。

预计本次赞助对2022Q1利润水平造成短期影响。

盈利预测与投资建议持续看好公司品类迁移、平台成长、下沉突破带来的长期增长，建议投资者积极关注。

由于宏观消费疲弱对行业造成整体性的影响，调整对公司FY2021-2023收入预测为9492/11331/13171亿元（原为9567/11664/13714），经调整归母净利润为163/222/336亿元（原为159/227/360亿元）。

分部估值计算公司市值9158亿元，对应每股价值361.3港元，维持“买入”评级。

风险提示疫情影响持续、行业竞争加剧、新业务孵化不及预期、行业监管趋严。