国联证券-2021年12月贸易数据点评：出口环比增长或正在走过顶峰-220116

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事件：1月14日，海关总署公布2021年12月中国贸易数据。

以美元计价，出口同比增长20.9%（前值22.0%），进口同比增长19.5%（前值31.7%）。

出口同比的回落主要与高基数有关。

然而，综合考虑对东南亚出口的恢复、出口部门库存的回落，我们认为经季调中国出口的环比增长可能正在走过顶峰。

投资要点：短期出口景气程度仍然较高12月份经季调以后的出口金额历史首次超过3000亿美元，短期出口景气程度仍然较高。

从12月的数据来看，对美国出口增速有所反弹，高科技产品与机电产品出口增长好于劳动密集型产品。

进口增速明显回落，或与国内需求疲软有关经季调以后的12月进口金额较上个月有所下降，进口同比增速也明显下滑。

除了原油和粗铜等少数品种，大多数进口产品的金额或数量有所回落，可能反映出短期国内需求仍然疲软。

出口或走过环比顶峰，稳增长政策仍需发力虽然短期出口增长仍然比较景气，但是环比增速已经有见顶回落的态势。

近期中国对东南亚中间品出口显著增长、以及出口部门高库存的回落都意味着去年下半年以来支撑中国出口的两大因素正在发生变化。

除非疫情形势发生较大变化，否则我们预计一季度出口环比季调将持续缓慢回落。

如果出口环比转弱，则进一步调整政策稳增长的必要性也会进一步上升。

我们继续维持降息之前对利率债的乐观判断和对地产产业链全年的乐观判断。

风险提示出口与预期不一致；全球疫情恶化；中美关系超预期恶化。