财通证券-新型烟草行业周观察：政策推进加快，行业蓄势待发-220116

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核心观点我国新型烟草政策逐步深入细化：自2021年起我国新型烟草的监管政策加速推进，在加大和完善产业监管力度的同时，一方面加快行业进入规范化发展阶段，利好行业长期健康发展，另一方面推动市场整合，加快出清中小企业产能，强化龙头企业市场竞争力。

《电子烟》国标明确电子烟产品规范：1）上游把控，统一限定尼古丁来源使用烟草中提取烟碱，2）限制电子烟尼古丁浓度，产品的解瘾效果下降；3）禁止注油电子烟，仅允许封闭式小烟销售；4）允许多达122种口味，口味限制宽松；4）细化技术标准，确保烟具的使用安全。

《管理办法》明确证照管理，或推动市场格局重塑：我国电子烟市场管理即将迈入规范、透明时代，政策主要影响包括：1）生产端代工厂扩产审批，预计利好头部代工企业；2）销售端批发环节由中烟统购，预计将重塑现有销售渠道格局；3）电子烟交易平台统管，为推出电子烟税收制度奠定基础。

投资建议：国内电子烟行业监管政策加快落地，推动行业有序健康发展，当前国内市场处于政策观察期，我们认为上游头部代工企业将受益于政策推动的行业整合，同时以出口业务为主的产业链各环节企业受国内政策影响相对较弱，市场发展空间广阔。

建议关注思摩尔国际（6969.HK）、劲嘉股份（002191.SZ）、华宝国际（0336.HK）、金城医药（300233.SZ）。

风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。