天风证券-非银金融行业财富管理周报：2021年私募证券基金高速增长，私募股权、创业基金增长加速-220116

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一、2021年私募证券基金规模增长63%!中基协最新数据显示，截至2021年底，私募证券基金规模6.12万亿元，环比+0.3%，同比+63%。

私募证券基金在2020Q4后高速增长，从2020年9月底的3.2万亿增长至2021年底的6.12万亿，近乎翻倍！原因一方面在于高净值人群资产规模增长提速（年均CAGR从2016-2018年的12%提升至2018-2020年的17%），私募基金因追求绝对收益、风险控制和投资策略多元化、与客户利益高度绑定等原因更适配高净值客户需求，另一方面受近年财富管理行业的快速发展的驱动。

随着房产税落地催化高净值客户减配投资性房产，预计其资产配置将继续流向私募证券基金。

但由于私募行业信息较不透明等特性，行业高速发展的同时，我们判断监管会进一步趋严。

因此，我们预计未来私募证券基金仍将保持高速增长，但增速将会下降。

二、2021年私募股权、创业基金规模增长16%，增速拐点出现！截至2021年底，私募股权、创业基金规模12.8万亿元，环比+0.1%，同比+16%。

2018年资管新规落地之后，影子银行信用收缩（2018年之前私募股权基金中约1/3为明股实债的非标债权），私募股权行业正本清源，规模增速有所下降，2017年、2018年、2019年、2020年增速分别为51%、21%、13%、13.5%。

相较往年，今年增速已有所提升。

近期募资端、退出端政策利好频出。

募资端，险资门槛投资PE/VC的门槛大大降低。

退出端，北交所成立、PE/VC份额转让相继在北京上海试点。

我们判断，中国私募股权投资市场即将迎来真正意义上的加速发展期。

三、公募基金“开门红”遇冷，主要受短期市场情绪影响今年开年公募基金“开门红”情况不及往年，主要原因有：1）权益类公募基金“开门红”新发基金规模与上一年基金净值涨跌幅显著相关，2021年偏股基金指数+4%，为近年（除2018年）最低。

2017年，偏股型基金指数+13%，2018年1月份权益类基金新发份额（以认购起始日为口径）1018亿；2018年偏股型基金指数-25%，2019年1月份权益类基金新发份额仅154亿；2019年偏股型基金指数+44%，2020年权益类基金新发份额750亿；2020年偏股型基金指数+52%，2021年1月份权益类基金新发份额达5149亿。

2）短期市场情绪偏向负面，影响了基金投资者的购买意愿。

今年开年A股及基金净值连续下跌，开年8个工作日上证指数、偏股型基金指数分别下跌-3.3%、-6.1%。

2019-2021年开年8个工作日上证指数分别+2.4%、+2.2%、+3.6%，偏股型基金指数分别+1.9%、+4.5%、+5.5%。

我们认为，短期新发基金规模受市场情绪影响不及预期处于正常波动范围之内。

从中基协公布的2020年《公募基金市场投资者调查报告》可以发现，公募基金投资者的认知水平在逐渐提升，居民资产配置持续向权益类资产转移是大势所趋，权益类公募基金购买需求仍然强劲。

投资建议：建议关注私募股权标的四川双马、光大控股；看好向“买方投顾”转型较快的中金H、华泰证券、广发证券；第三方代销机构东方财富、同花顺。

风险提示：资本市场大幅波动、政策推动效果不及预期、券商业务推进不及预期。