中航证券-先进制造行业周报：热泵空调需求有望爆发，巨头入场加速换电模式发展-220116

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核心个股组合：近期重点推荐杭锅股份、罗博特科、协鑫能科、联赢激光、奥特维、高测股份、科创新源、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、双良节能、迈为股份、航锦科技等。

本周专题研究：当前新能源汽车渗透率提升已经由行业内生驱动，预计2025年全球新能源车占比达到21%、国内新能源车占比达33%。

伴随着下游需求持续放量我们看好电池、电机/电控、空调热管理等新能源衍生产业链需求爆发。

其中，新能源车空调热管理系统分为PTC和热泵空调两种方式，热泵空调制热效率约为PTC空调3~4倍，有效解决冬天电动汽车续航缩短痛点；在冷媒层面，二氧化碳高效及环境安全性突出，有望成为汽车冷媒的主流技术路径。

2020年以来主流车企纷纷搭载热泵空调，渗透率加速提升，我们预计2025年全球新能源车热泵空调市场空间931亿元，五年复合增速165%。

产业链相关公司包括：三花智控、银轮股份、克来机电等。

宁德时代将于1月18日举行EVOGO换电品牌发布会，其换电产品将面向全部车企，巨头入场有望加速换电模式发展，产业链相关公司包括：协鑫能科、瀚川智能、山东威达、科大智能。

重点跟踪行业：锂电设备，全球产能周期共振，预计2025年需求超千亿元，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；工程机械，预计行业销量Q4同比负增长，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

风险提示新技术开发不及预期海外市场拓展不及预期海外复苏不及预期、国内需求不及预期原材料价格波动零部件供应受阻产品和技术迭代升级不及预期客户扩产不及预期HJT技术进展不及预期。