太平洋证券-紫光国微-002049-下游需求旺盛，Q3业绩保持高速增长-211013

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事件：公司发布]2021前三季度业绩预告。

第三季度预计归母净利润达5.51-6.36亿元，同比增长95%-125%。

EPS预计达0.91-1.05元，同比增长95%-125%。

特种订单需求饱满，公司营收快速增长。

上半年，公司实现营业收入22.92亿元（YOY+56.54%），归母净利润8.76亿元（YOY+117.84%）。

其中特种集成电路营收13.70亿元（YOY+70%），智能安全芯片营收7.71亿（YOY+40.2%）；Q3预计归母净利润达5.51-6.36亿元（YOY+95%-125%），EPS预计达0.91-1.05元（YOY+95%-125%），利润实现进一步增长。

Q3预计营收增长主要由于下游需求旺盛，主要组成部分为特种产品需求与产能的大幅增长，以及智能卡芯片订单在5G时代的快速爆发。

同时紫光同创FPGA产品实现规模交付。

特种集成电路需求持续爆发，仍有望保持高增长。

特种微处理器和配套芯片组产品持续推出，在重要嵌入式领域获得批量应用；特种FPGA产品推陈出新，新一代的2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得了市场的广泛认可，继续保持领导地位；特种存储器产品保持着巨大的市场领先优势。

其他在网络总线、接口产品市场占有率均处于领先。

随着特种SoPC平台产品的广泛应用，系统级芯片以及周边配套产品已经成为公司的一个重要收入来源。

在模拟产品领域，电源芯片、电源模组、电源监控等产品的市场份额持续扩大。

在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域部分关键技术上已取得突破，有望在十四五期间成为公司新的增长点。

我们认为：①特种需求爆发性增长，军机业务预测在未来三年复合增长率预测超50%；导弹业务未来三年复合增长率预测超60%。

②2021年上半年疫情影响，公司石家庄工厂出现管壳等缺口，下半年产能已完全补足，其主要代工厂华宏半导体交付能力充足。

③公司联营公司紫光同创FPGA产品实现规模交付能力，在手订单超过十亿元。

公司产品交付能力的升级，有望满足订单增长量，进一步夯实业绩。

智能卡芯片上半年业绩超预期，下半年订单持续增长。

公司电信芯片产品布局完整，将在5G时代迎来巨大发展机会。

中标中国移动1.114亿张超级SIM卡产品集采项目，中移动7000万片eSIM战略订单，超级SIM卡在中国23个以上省市销售。

手机SIM领域海外市场的出货量快速增长，逐步蚕食三星份额成为市场主流。

金融支付安全产品方面，公司在国内银行IC卡芯片市场份额继续提升；公司车规级安全芯片方案已导入众多知名车企，并实现批量供货。

可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片的研发及产业化相关工作开展顺利，有望成为公司新的业务增长点。

公司智能卡芯片业务上半年增长超预期，营收增长40%。

我们认为公司智能卡芯片业务将继续维持高速增长，主要是由于：①三星放弃海外SIM卡市场，公司填补了海外市场空间。

②中标移动1.14亿片5Gsim卡芯片订单，7000万片eSIM战略订单。

③超级SIM卡逐步放量。

投资建议：紫光国微是特种芯片龙头，订单有望迎来快速增长，同时超级SIM业务快速放量，以及车载控制器芯片的国产替代机遇，我们看好公司长期成长。

维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变，对应EPS分为别2.90/4.32/5.97，维持“买入”评级，目标价296元。

风险提示：特种芯片、超级SIM卡增长不及预期，FPGA研发不及预期；。