东吴证券-锦浪科技-300763-业绩预告点评：2021Q4经营性业绩表现亮眼，2022年将量利双升-220116

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事件：公司发布2021年业绩预告：公司预计2021年实现归母净利润4.55-5.35亿元，同增43%~68%，扣非净利润3.8-4.6亿元，同增36%~65%。

对应2021Q4实现归母净利润0.95-1.72亿元，同比-12%~+59%，环比24%~+38%，扣非净利润0.8-1.6亿元，同比-8%~+84%，环比-19%~+62%。

鉴于2021Q4国内户用装机大超市场预期，公司是国内户用龙头，我们预计业绩在中值偏上，则2021Q4经营性业绩环增30%+，同增40%+。

并网逆变器2021年量增利减，2022年我们预计量利双升：我们预计公司2021年并网逆变器出货75-80万台，按单台19kw功率计算，出货约14-15GW，同增60%左右，其中2021Q4出货22-26万台，同增5~24%，环增23~45%，在芯片紧缺的情况下，出货环比仍有明显提升。

2022Q1起公司将引入新的海外芯片供应商，2022Q4将导入国产供应商，保供能力大幅增强，同时分布式光伏需求旺盛，我们预计公司2022年出货量将继续大幅增长，同时逆变器毛利率将显著提升，原因：1）2022年初公司逆变器海外销售提价10%左右；2）公司计划将海外销售占比由2021年的50%提升至70%左右；3）公司已与海运公司签订2022年海运长单，运费压力减小。

储能逆变器出货仍保持高速增长，2022年继续发力。

我们预计公司2021年储能逆变器出货3-4万台，按单台10kw功率计算，出货约0.3-0.4GW，其中2021Q4出货1-2万台，环增11-122%，公司储能逆变器大部分外销海外市场，毛利率维持45%左右。

2022年公司规划10-20万台储能逆变器产能，在手订单充足，储能业务2022年将迎来快速增长。

盈利预测与投资评级：基于原材料供应紧张及成本上升，我们下调2021年公司盈利，同时基于2022年公司芯片保供能力增强、海外售价提升、储能业务发力，我们上调2022年和2023年盈利预测，我们预计公司2021-2023年归母净利润预测为5.1/10.5/16.5亿元（前值为5.5/9.1/13.5亿元），同比+61%/+106%/+57%，对应PE为112/55/35倍，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧等。