国金证券-新能源与汽车行业深度研究：从高端渗透到纺锤形重心，22年J型增长持续-220115

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核心结论中美欧电动化持续共振，22年全球销量预计达到1000万。

预计中国、欧洲、美国销量分别为550/300/120万。

中国电动车市场逐渐从两端化向纺锤形成熟市场演进；美国市场优秀供给层出不穷，在政策加持下，经济型市场电动化有望爆发，特斯拉CYBERTRUCK、RIVIAN等有望激活皮卡电动化；日韩电动化加速明显，日本随着三大汽车巨头的转型，电动化渗透速度也将进一步提升。

需求端：经济性+体验性+通用性市场全面激活。

目前国内每年的汽车消费需求中，80%以上均是经济和体验性需求。

从2C市场看，全球电动化正在从中高端体验性需求渗透到经济性市场。

从价格带看，逐步从5万以下和20万以上的市场，渗透到10-20万价格区间纺锤形重心市场。

随着充电设施的完善、高压平台快充技术的普及以及插混技术的迭代，20%通用需求市场正逐步激活。

供给端：头部公司产能扩张&车型迭代加速，造车新势力加速崛起。

特斯拉中德工厂产能扩张，22年全球销量有望达到180万；“蔚小理”在22年将迎来车型大年，ET5/ET7/P5/理想X01相继上市；比亚迪、长城等在纯电和插混双拳出击，继续引领经济性市场电动化，大众、丰田等传统巨头加速电动化转型。

技术：技术迭代加速，电动车在经济性、智能化、通用性提升明显。

纯电平台的普及，DM-i等混联插混技术的应用，持续引领经济性市场电动化进程；智能化迭代加速，新势力引领智能化竞赛，传统主机厂开始发力；通用性看，高压平台、快充、插混技术进展迅速，换电站渗透率提升。

投资建议全球汽车行业电动化将带来全球供应链的重塑，全球汽车产业链中的中国含量会进一步提升、供应体系和生态被重塑。

从国产化和供应链重塑角度，建议关注：(1)电池：关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份等；同时，关注国产化提升的炭黑、PVDF、铝塑膜等辅料领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF、炭黑、隔膜等。

(2)零部件：重点关注：底盘智能化（中鼎股份）、热泵（盾安环境）、底盘轻量化、一体化铸件等；国产化率提升的领域：轮胎、控制器、微电机、音响等。

(3)整车：未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。

从车型周期角度看，建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司。

风险提示整车行业竞争加剧风险；原材料价格波动；电动车销量不及预期。