中泰证券-钢铁行业周报：黑色价格预计转弱-220115

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投资策略：12月以来的钢价、铁矿价格反弹由多重因素推动，一是Q4地产融资政策松动后实际需求的阶段性好转，二是稳增长政策带动市场预期走强，三是价格超调后的产业链存货短周期回升，四是原料冬储，五是冬奥会限产预期支撑加工费。

铁矿价格已从最低87美元涨至最高131美元，涨幅50%。

我们认为目前的黑色系价格已经隐含了很高的需求预期，同时推动价格反弹的多个因素均无法持续，此轮超跌反弹衰竭概率较高，中期价格可能重新转弱。

从更长的时间维度来看，地产周期仍处于螺旋式下行的过程中，同时钢铁供应政策在一季度后也会面临较大不确定性。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌1.63%，沪深300指数下跌1.98%，申万钢铁板块下跌4.77%。

本周螺纹钢主力合约以4695元/吨收盘，周环比增75元/吨，幅度1.62%，热轧卷板主力合约以4846元/吨收盘，周环比增26元/吨，幅度0.54%；铁矿石主力合约以736.0元/吨收盘，周环比增30.5元/吨，幅度4.32%。

成交量下行：本周全国建筑钢材成交量周平均值为11.92万吨，环比减2.84万吨。

五大品种社会库存915.5万吨，环比增28.3万吨。

本周建材成交量季节性下行，接下来随着春节临近，建材需求将逐步减弱并处于休市状态。

库存方面，钢厂库存向社会库存转移，社库累库加速，后续库存将继续被动攀升。

电炉开工率及产能利用率下降明显：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为75.77%和54.76%，环比上周+1.57PCT及+3.97PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为79.89%和70.62%，环比上周+2.00PCT和+9.69PCT。

本周71家电弧炉开工率36.69%，环比上周-7.78PCT；产能利用率38.95%，环比上周-5.80PCT。

本周唐山地区环保限产解除，高炉生产水平提升显著。

电炉方面，随着电炉厂陆续停产放假，电炉开工率及产能利用率下降明显。

整体钢材产量小幅上涨。

钢价小幅上行：Myspic综合钢价指数周环比增0.51%，其中长材增0.53%，板材增0.48%。

上海螺纹钢4750元/吨，周环比减20元/吨，幅度0.42%。

上海热轧卷板4940元/吨，周环比增10元/吨，幅度0.20%。

随着春节逐渐临近，成交将持续低迷。

在高成本及宏观消息利好的支撑下，钢价小幅上行，市场进入有价无市阶段。

矿价窄幅震荡：本周Platts62%127.95美元/吨，周环比增0.65美元/吨，高低品价差扩大。

上周澳洲巴西发货量1987.3万吨，环比减567.9万吨，到港量1213.1万吨，环比减72.4万吨。

最新钢厂进口矿库存天数30天，较上次持平。

天津准一冶金焦3210元/吨，较上周增200元/吨。

废钢3210元/吨，较上周减20元/吨。

本周铁矿石价格窄幅震荡，供应方面，巴西暴雨导致多个矿区停产，进口铁矿石发货减量。

需求方面，近期下游钢企产量提升，铁水产量持续增长，但春节期间钢厂补库需求将减弱。

盈利回落加速：本周主流钢种盈利回落加速。

根据我们模拟的钢材数据，周内原料端焦炭价格强势运行，其他原材料也有不同程度上涨，钢坯成本进一步抬升。

成材端周度均价变化不大。

吨钢盈利水平在成本挤压下回落显著，其中热轧卷板（3mm）毛利减167元/吨，毛利率降至9.08%；冷轧板(1.0mm)毛利减196元/吨，毛利率降至4.83%；螺纹钢(20mm)毛利减204元/吨，毛利率降至9.49%；中厚板(20mm)毛利减289元/吨，毛利率降至5.12%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。