光大证券-招商银行-600036-2021年业绩快报点评：营收盈利双双提速，资产质量持续向好-220116

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事件：1月14日，招商银行发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入3312.34亿，同比增长14.0%；实现归母净利润1199.22亿元，同比增长23.2%。

归属普通股股东加权平均净资产收益率16.94%，同比提升1.21个百分点。

点评：营收增速环比提升，盈利增速维持高位。

2021年招商银行营收、归母净利润同比增速分别为14.0%、23.2%，增速较1-3Q分别提升0.5pct、1.0pct，营收及盈利增速均在相对高位，实现季环比稳中有升。

4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为15.6%、26.9%。

资产端维持较强扩张态势，核心负债获取能力凸显。

2021年末，招商银行总资产、贷款同比增速分别为10.9%、10.8%，在2021年三季度以来经济下行压力较大的情况下，增速较3Q末分别逆势提升1.6pct、0.9pct，体现了较强的信贷投放及客群经营能力。

2021年末，贷款占总资产的比例为60.1%，近年来贷款占比基本稳于6成左右。

负债端，截至2021年末，总负债、存款同比增速分别为10.1%、12.8%，存款增速高于负债增速2.6pct，存款余额环比3Q末增长5.6%至6.35万亿元。

截至2021年末，存款占比升至75.5%，环比3Q末提升1.5pct，较年初提升1.8pct。

在银行业“稳存增存”压力较大的情况下，招商银行仍实现了存款占比提升，凸显了较强的核心负债获取能力。

不良贷款实现“双降”，资产质量持续改善。

截至2021年末，不良贷款余额季环比下降1.2%至506.87亿元，不良贷款率季环比下降2BP至0.91%，继续位于1%以下，为上市银行较低水平。

拨备覆盖率季环比小幅下降1.8pct至441.3%，但整体拨备厚度仍稳居行业前列，具有较强的风险抵补能力。

盈利预测、估值与评级。

招商银行作为零售标杆银行，具有较强的客群经营能力，盈利能力强、资产质量优，公司资本补充与盈利增长已形成良性循环。

近年来，大财富管理业务不断深入推进，深得资本市场认可。

结合业绩快报，上调2021-23年EPS预测为4.76元（+4.3%）/5.35元（+2.0%）/6.03元（+4.7%），对应2021-23年PB为1.7/1.5/1.3倍。

房地产风险阶段性缓释修复市场预期，有助提振公司股价表现，维持“买入”评级。

风险提示：如果经济下行压力持续加大，可能拖累有效信贷需求及银行资产质量。