宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）：非农爆冷施压美元，供应限制仍是基本面交易重心-211011

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基本面变化：1.供应：—周度铜精矿加工费维持在65美金，四季度地板价确定为70美金，硫酸价格维持高位，冶炼厂利润持续回升。

（中性偏空）—精废价差继续运行于合理水平之下，废铜供应紧张的情况继续维持。

（利多）—国内限电形势仍然严峻，但铜冶炼厂的限产暂无加重情况。

（中性）2.消费：—节后累库幅度偏低，社库及保税区库存维持三年最低水平，现货及近月合约强势。

（利多）—广东、江苏、浙江、安徽等地加工行业限电延续，消费缺乏旺季表现。

（利空）3.期货结构及持仓：—沪铜及伦铜期货结构均延续负向排列，近远月价差拉大。

（中性偏多）—海外基金多头持仓近期仍以震荡下行为主，国内市场成交热度偏低。

（中性偏空）行情展望及策略：10月公布的非农就业数据意外爆冷，美元指数承压下行，短期对金属的压制放缓，但由于劳动人口时薪上行、失业率下降，市场对美联储年内宣布Taper的预期未发生明显变化，流动性溢价挤出的压力决定铜趋势偏弱。

商品属性来看，限电同时影响上下游，四季度可能对下游的影响更为突出，但当下供应受限和低库存的情况仍有惯性，海内外的价差和价差结构均指向现货及近月合约的强势，铜价仍有支撑。

短线铜预计仍在震荡区间运行，观望为主，中线下行压力加大，操作上建议将铜作为空配品种。