中信证券-海目星-688559-投资价值分析报告：激光应用为主的专用设备制造商，紧抓锂电需求爆发大趋势，业绩有望持续高增-220114

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公司是优秀的激光及自动化应用专用设备制造商，布局动力电池、消费电子、通用激光钣金切割设备三个领域。

2021年公司紧抓动力电池扩产潮，在手订单有望翻倍增长，有力支撑公司未来三年业绩高增。

我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为1.00/3.97/5.12亿元，当前价对应111/28/22倍PE。

因2021年以来锂电订单大规模增长，我们预计公司收入结构中锂电设备占比将从2020年的37%快速增长至2022/23年的73%/78%，钣金切割设备占比将低于10%，公司业务将转型以锂电设备为主。

考虑到公司业绩快速增长趋势以及可比公司估值水平，我们给予公司2022年PE50X估值水平，目标市值200亿元，对应目标价100元，首次覆盖给予“买入”评级。

▍公司概览：海目星是国内优秀的激光及自动化应用专用设备制造商。

面向动力电池、3C消费电子、钣金加工等领域，公司主要根据客户工艺需求快速开发并销售标准化、定制化的以激光应用为主的自动化专用设备。

▍行业趋势：动力电池设备2021年新能源车行业需求爆发，引发动力电池产业扩产潮，根据中信证券研究部新能源车组预测，全球动力电池总产能预计将从2021年的747GWH增长到2025年的2042GWH，2021年到2025年累计新增产能约1550GWH。

动力电池快速扩产将驱动锂电设备需求大爆发，全球动力电池设备市场规模预计将从2021年的700亿元增长到2025年的1470亿元，2021年到2025年累计设备投资总计5730亿元。

2021~2025年预计动力电池设备市场CAGR约30%。

▍公司分析：公司以激光技术+行业应用解决方案为核心竞争力，在动力电池、消费电子、通用激光钣金切割三个领域进行布局。

当前时点看，公司受益动力电池快速扩产潮，紧跟中航锂电、宁德时代等一线客户，锂电设备订单迎来大爆发。

2021年上半年新增订单21.8亿元，同比增长115.4%，全年新增订单预计将达到50亿左右，为2020年公司总收入的3.8倍，其中绝大部分来自动力电池领域。

动力电池业务收入占比预计将从2020年的37%增长至2023年的78%左右，成为公司未来三年最重要的收入和利润来源。

同时公司也在消费电子、显示设备等领域紧跟最新技术方向，持续研发新设备，为公司长期的业绩增长打下坚实基础。

▍风险因素：1.动力电池行业扩产招标低于预期；2.锂电设备厂商竞争加剧导致毛利率下降；3.3C自动化行业设备采购及下游整机迭代速度低于预期；4.公司规模扩大导致的管理风险；5.证监局监管处罚的风险。

▍投资建议：公司是优秀的激光及自动化应用综合方案供应商，2021年公司紧抓动力电池扩产潮，在手订单高速翻倍增长，有力支撑公司未来3年业绩高增长。

我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为1.00/3.97/5.12亿元，当前价对应PE111/28/22倍。

因2021年以来锂电订单大规模增长，我们预计公司收入结构中锂电设备占比将从2020年的37%快速增长至2022/23年的73%/78%，钣金切割设备占比将低于10%，公司业务将转型以锂电设备为主。

考虑到公司业绩快速增长趋势以及可比公司估值水平，我们给予公司2022年PE50X估值水平，目标市值200亿元，对应目标价100元，首次覆盖给予“买入”评级。