中银证券-科顺股份-300737-原料价格上涨及大额计提拖累公司利润，百亿目标不变彰显公司信心-220114

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公司发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利为6.3-8.0亿元，同减10.2%-29.2%；扣非归母净利为5.7-7.4亿元，同减16.5%-35.7%。

原材料价格上涨以及计提应收账款坏账准备较多或为公司利润下滑主要原因。

支撑评级的要点Q4归母净利同比降幅较大，原料价格上涨及大额减值或为主要原因：公司发布2021年业绩预告，预计全年归母净利为6.3-8.0亿元，同减10.2%-29.2%；扣非归母净利为5.7-7.4亿元，同减16.5%-35.7%。

单四季度公司归母净利为-0.4-1.3亿元，同比下滑59.8%-113.6%。

公司归母净利较2020年同期降幅较大，主要系沥青、乳液等原材料价格持续上涨，以及公司四季度计提较大额度应收账款减值准备导致。

非房业务占比提升，公司风控意识较强：2021年公司房地产业务占比有所下降，非房业务占比提升，且业绩增速明显高于地产业务。

在房地产行业政策收紧的背景下，公司主动与一些风险较高的地产客户暂停合作，控制对其发货，具有较强的风险控制意识。

百亿目标不变，彰显公司信心：公司未来有较多增长点：1.2021年公司对风险较高的地产客户计提减值准备，调整客户结构均有望降低风险；2.丰泽股份预计将在2022Q1并表，并表之后将形成业绩增量；3.2022年公司营收百亿目标仍不变，彰显公司对未来发展的信心。

估值考虑原材料成本上涨，下游地产客户流动性收紧，我们小幅调整公司业绩预期。

预计2021-2023年，公司营收分别为76.6、102.1、134.5亿元；归母净利润分别为7.2、12.3、16.7亿元；EPS为0.62、1.07、1.45元，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险原材料价格大幅上涨，下游行业需求不及预期，应收账款周转困难。