浙商证券-北方稀土-600111-业绩超预期，国家核心资产价值进一步确认-220113

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投资要点业绩超预期，Q4单季度归母净利润17.25-18.85亿元根据业绩预告，公司2021年的归母净利润为48.74-50.34亿元，扣非后的归母净利润为47.07-48.67亿元，公司Q4单季度归母净利润为17.25-18.85亿元，环比增长55%-69%，Q4单季度扣非后的归母净利润为17.48-19.08亿元，环比增长69%-85%；公司Q4业绩超预期，Q4季度稀土价格氧化镨钕为76万元/吨，环比Q3季度的59万元/吨，增长28%，我们认为随着Q4季度下游补库对需求量的拉动，稀土价格也一路上涨，公司量价齐升；公司为国家稀土配额供给绝对主力，未来成长性确定未来稀土供应的增长主要靠公司稀土产品的放量，从2021年的稀土指标上看，北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%，同比增长36%，冶炼分离产品占总指标的55%，同比增长41%，考虑到公司的稀土资源优势和产能优势，未来将成为稀土供应增量的主要提供方。

稀土作为国家战略资源，国家对开采和冶炼分离进行配额制管理，那么配额就是最核心资源，北方稀土将成为国家配额增量的绝对主力，未来成长性确定；出口数据持续向好，占全球优势地位的稀土产业为中国带来更多红利根据海关总署数据，2021年11月稀土出口4859吨，同比增86%，环比12%，1-11月累计出口4.5万吨，同比增43%；2021年11月稀土及其制品出口10057吨，同比增51%，环比增11.5%，1-11月累计出口9.9万吨，同比增42%，全球稀土产业链90%以上都在国内，随着下游需求持续高增长带来的稀土价格维持高位，占全球优势地位的稀土产业将为中国带来更多的红利；盈利预测及估值12月份以来稀土价格稳步上涨，均价达到85万元/吨，进入2022年1月份，随着节前备库效应，稀土价格已经稳步上涨到90万元/吨，根据我们对未来行业供需的趋势判断，我们预计2022-2023年稀土价格中枢分别为85，90万元/吨，预计公司2022-2023年业绩分别为88.9/128亿元，对应2022-2023年PE分别为17x/12x，维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情持续蔓延风险，稀土价格大幅波动风险，新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。