招商期货-商品期货早班车-220114

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当下冶炼端面临产量不及预期的制约。

海外矿端再受扰动，由于巴西暴雨，Vazante锌矿（年产量14万吨）日产量减少至60%，预计强降雨天气结束之后才会恢复。

国产矿一季度进入季节性产量低点，目前由于国产矿价格相较进口矿更有优势，冶炼厂多采购国产矿，加剧原料紧张，同时进口亏损将制约矿进口量，国内原料端一季度面临制约。

当下供应端瓶颈主要仍在冶炼端，欧洲仍面临供需缺口局面，LME继续去库，欧洲库存来到极低水平，寒冷天气及欧洲天然气增量难敌减量，能源问题依旧严峻，俄罗斯和西方会谈不成功，荷兰天然气价格再度上涨；加之疫情加剧供应链问题，潜在的海外锌锭供需缺口再扩大仍是隐忧。

国内供应也难言宽松，12月精炼锌产量环比下降，1-2月也难见明显增量。

需求方面，高价制约采购需求，叠加环保、疫情、终端订单不佳以及即将过节等因素，社会库存显示继续累积。

锌价下方成本支撑较强，锌供应缺口难填补且能源危机未结束，锌易涨难跌，逢低多。