国金证券-抚顺特钢-600399-多因素影响，Q4业绩低于预期-220113

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事件公司1月13日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润7.28亿元-8.15亿元，同比增长31.98%-47.74%；实现扣非归母净利润6.43亿元-7.04亿元，同比增长26.07%-38.03%。

评论限电限产+成本抬升，Q4业绩低于预期。

Q4单季度实现归母净利润0.43亿元-1.3亿元，同比下降12%-71%，业绩低于预期。

Q4受钢铁限电限产政策影响，部分重要原材料价格或将持续上涨，原材料采购成本上升，公司产品产销量同比降低；受国际天然气价格持续上涨影响，公司能源成本上升，随着电价市场化改革加速推进，电价的周期性上涨将直接影响公司生产成本。

“三高一特”产能持续扩张。

根据公司公告，均质高强度大规格高温合金、超高强度钢工程化建设项目预计2022年6月左右投产；锻造厂新建70MN快锻机技术改造工程预计2022年初投入生产，两个项目预计可提升产能4万吨。

高温合金、高强钢产业化技术改造一期项目设备预计2022年下半年陆续投入生产；锻造厂新建22MN精锻机生产线及附属设施项目预计2023年下半年投入生产，两个项目预计可提升产能4.4万吨。

实林公司新建高合金小棒材生产线及附属设施项目预计2022年底完成，可提升产能4万吨。

高温合金龙头，看好长期发展机遇。

公司生产的高温合金在航空航天市场占有率达80%以上，超高强度钢占有率达95%。

高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。

2021年国产飞机C919正式量产，根据军民航空增量测算2025年高温合金需求3.1万吨，年化增速为3.1%。

盈利预测&投资建议根据2021年业绩预告，下调公司21年归母净利润13%，预计公司21-23年实现归母净利润分别为7.77亿元、11.36亿元、13.71亿元，实现EPS分别为0.39元、0.58元、0.70元，对应PE分别为63倍、43倍、36倍。

维持“买入”评级。

风险提示高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。