浙商证券-凯美特气-002549-点评报告：业绩符合预期；传统业务景气、电子特气实现收入-220113

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事件公司发布2021年业绩预告，预计全年归母净利润1.15-1.44亿元，同比增长60%-100%；扣非归母净利润1.01-1.30亿元，同比增长80%-131%。

业绩符合预期：传统业务产销两旺，电子特气业务同比减亏根据业绩预告中值，预计全年归母净利润为1.30亿元，同比增长80%，符合预期。

业绩大幅增长，主要系液化气、戊烷等产品销售价格上涨且产销旺盛，二氧化碳产品产销量同比增加，同时电子特气业务实现销售收入能耗“双控”政策下二氧化碳竞争格局改善，预计Q4价格稳中有增1）公司今年岳阳、安徽、福建三地实现扩产，年底总产能有望从去年底的46万吨提升至71万吨。

2）展望第四季度，在能耗“双控”政策背景下，一些小型的化工厂关停将导致二氧化碳的总供给相对受限，公司上游主要为大型央企、跨国公司，运营稳定，我们预计Q4液体二氧化碳业务仍将保持量价齐升。

电子特气有望打造新增长极：稀有气体稳步销售，切入合成类气体我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。

我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。

2018年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。

公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。

目前公司正加紧国际国内认证进度，且与相关代理商的代销合作工作已全面展开。

1）2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达1938万元。

2）切入合成类气体，签订特种气体投资合同，产品包括氯化氢、氯气、高纯氟、氟化氢、氟基混配气、溴化氢、VOC标气、五氟化锑、三氟化氯、碳酰氟、电子级乙炔、氘气等产品，项目总投资7.2亿元，预计投产后年收入6.5亿元，纳税1亿元。

盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.3/2.1/4.1亿元，分别同比增长76%/65%/96%，复合增速为78%，对应PE分别为75/45/23倍。

维持“买入”评级。

风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。