红塔证券-被证伪的宽信用-211014

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报告摘要9月金融数据为我们提供了一个观察宽信用进度的窗口。

看完9月金融数据，总的来说，我们认为有这么几点值得关注：第一，社融同比增速从10.3%下滑至10%，延续了此前的下行态势。

其中，信贷、信托贷款和政府债是主要拖累项；第二，在信贷增速下滑的时候，信贷结构持续恶化，企业中长期贷款占比继续下滑，制造业贷款需求不足；第三，受高基数的影响，政府债依旧是拖累项，但是错位发行下，预计四季度政府债反而会成为社融的拉动项；第四，随着资管新规过渡期即将结束，表外三项依旧会是社融的拖累项。

第五，M1同比增速回落，M2同比增速上行，两者差值进一步走阔。

风险提示政策超预期。