华西证券-四维图新-002405-芯片蛰伏数载，曙光初露-220113

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事件概述根据四维图新官网，四维图新全资子公司杰发科技于2021年推出智能座舱芯片AC8015，目前已斩获20多个车型项目落地，计划2022年突破百万颗出货。

分析判断:杰发座舱芯片AC8015，计划今年突破百万颗出货1、四维图新官网披露，AC8015于2021年3月首度实现前装量产，瞄准入门级智能座舱市场。

产品能力突出、方案丰富、具有高性价比。

集成杰发自研AVM、DMS算法，与同类竞品比，AC8015具有显著的性价比优势，其打破了智能座舱仅局限于中高端车型搭载的状况，此外杰发的丰富能力能够降低客户开发周期及成本。

2、根据佐思汽研，AC8015累计供货突破200K，应用OEM包括上汽名爵、广汽传祺、广汽三菱等。

前期定点车型已开始上量，公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。

3、根据佐思汽研，杰发规划2022年推出座舱芯片二代，定位中高端。

预计将推出第六代SoC—AC8025，2022年将有首批样片提供给客户进行产品开发。

AC8025将面向中高阶智能座舱，在CPU、GPU、NPU性能上会有显著提升，拥有更强算力、符合ISO26262功能安全认证，支持更多智能座舱交互应用场景需求。

汽车MCU空间提升+国产化亟待发力，杰发潜力无限1、汽车新四化下，单车芯片数量大幅提升，空间广阔。

汽车半导体占整车物料成本BOM的比重，将从2019年的4%提升至2025年的12%，并将在2030年提升至20%。

随着新能源汽车列入国家加快培育和发展的七大战略性新兴产业，预计汽车MCU行业的增长潜力还将得到进一步释放。

2、我国汽车芯片国产化率不足5%，国产芯片能力亟需提升。

车载芯片供应商竞争格局以海外厂商为主，2021年以来的缺芯事件或为国产车载芯片崛起打开机会窗口。

我们认为，杰发科技受到汽车MCU市场规模成长+国产替代的双重利好，叠加缺芯赋予国产芯片的黄金窗口期，杰发科技将在未来五年内加速成长，潜力无限。

投资建议公司芯片业务有望迎来反转，同时数据合规平台将带来增量成长，我们看好四维图新的成长能力及空间。

维持盈利预测：预计2021-2023年公司的营业收入为26.8/32.8/39.9亿元，归母净利润为0.75/1.69/3.69亿元，每股收益（）为EPS0.03/0.07/0.16元，对应2022年1月12日16.20元/股收盘价，PE分别为513.8/227.8/104.3倍；PS分别为14.4/11.7/9.6倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

风险提示1）新产品推广不及预期的风险。

2）全球汽车芯片供应紧张风险。

3）宏观经济下滑风险。