群益证券-泰格医药-300347-2021年净利预计同比增长50%至73%，好于预期-220113

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结论与建议：公司业绩：公司发布业绩预告，预计2021年净利区间为26.2亿元至30.3亿元，YOY+50%至+73%。

扣除非经常性损益后，公司净利区间为11.3亿元至13.2亿元，YOY+60%至+87%，2021年非经常性损益14亿至18亿元，主要是金融资产公允价值变动以及股权转让收益所致。

公司归母净利润及扣非后净利润增速区间均好于预期。

公允价值变动增加叠加收入确认增加，Q4业绩预计将创单季新高：（1）根据公司业绩预告数据测算，公司Q4单季度净利中位数约为10.4亿元，YOY+142.0%,处于历史单季最高水平，这主要是由于公司非经常性损益贡献所致，估算Q4单季非经常性损益约有5至9亿元(同比多增1.2倍至3倍)，虽然非经常性损益对净利贡献占比较高，但此部分收益主要来自于公司投资的生物医药、医疗器械等与公司主营业务相关的公司及医疗健康专业投资基金，我们认为公司依托自身CRO的专业性经验及产业关系，此部分非经常性损益实际具备成长性。

（2）若剔除非经常性损益，公司主业贡献净利中位数约为3.6亿元，YOY+70.9%,在去年并不低的基期上（20Q4扣非净利YOY+75.5%）仍实现了超预期的增长，我们认为这主要是公司新冠疫苗临床业务开展以及大临床业务收入确认好于我们的预期。

盈利预计：考虑到公司业绩好于预期，我们上调盈利预测。

我们预计公司2021、2022、2023年净利润分别为28.0亿元、33.1亿元、38.2亿元，分别YOY+60.0%、+18.3%、+15.4%（原预计公司2021、2022年净利润分别为22.5亿元、26.4亿元，分别YOY+28.8%、+17.3%），EPS分别为3.2元、3.8元、4.4元，目前股价对应2021、2022、2023年A股的PE分别为37倍、31倍、27倍，H股的PE分别为25倍、21倍、18倍，目前估值合理，我们维持A/H股“买进”的投资建议。

风险提示：创新药企业研发投入不及预期，并购整合不及预期，公司投资收益不达预期，疫情的影响超预期。