西南证券-四方光电-688665-光学气体传感平台领军者撬动下游多样化应用-211012

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推荐逻辑：1、我国传感器市场2021年有望达到2951亿元，公司作为国内光学气体传感器领军者，近三年营收复合增速高达65.2%。

2、公司具备完整的气体传感核心技术平台，通过提高核心零部件的自研率逐步实现国产替代。

3、我国新风系统行业复合增速超过30%，公司产品供货美的和小米等大客户。

4、车载空气品质传感器渗透率不断提升，公司获得高端品牌捷豹路虎项目定点。

5、上市募投5.7亿布局超声波气体传感器与燃气表等，开拓全新业绩增长点。

光学气体传感市场方兴未艾，核心技术平台撬动下游多领域。

全球我国传感器复合增速17.4%，高于全球复合增速12.4%。

公司基于非分光红外、激光拉曼等相关技术形成了气体传感技术平台，利用传感器和分析仪两大产品施行“1+3”战略，在下游应用场景多点开花的同时，向上游领域积极延伸，逐步供应链自主可控，提高核心零部件的自研率，加速推进国产替代的进程。

新风系统需求高增长，车载空气质量系统下沉渗透。

2020年我国新风系统销量约为190万台，复合增速超过30%。

目前公司气体传感器已供货美的、格力、海尔、海信、小米、莱克电气、鱼跃医疗、飞利浦、大金和松下等国内外知名大客户。

2020年疫情期间，公司取得呼吸机和制氧机配套传感器订单19.2万个。

车载空气质量系统方面，公司是国内少数符合车规级要求的传感器企业，已获得捷豹路虎的项目定点，并进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、车和家等整车厂的供应商体系。

政策助力气体分析仪稳步发展，募投超声波传感器产线开拓新增长点。

随着国家对汽车尾气等污染物排放指标的政策出台，气体分析仪的市场需求有望持续增长。

目前我国每万辆车拥有的检测站为0.4个，与美国2.5个相比还有较大的渗透空间。

此外，公司募资5.7亿中2.5亿用于新建年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产项目，依托超声波流量传感领域超过10年的技术积累，开发民用及工商业用超声波燃气表，打开全新业绩增长点。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为2.48元、3.72元、5.44元，未来三年归母净利润将保持65.2%的复合增长率。

我们给予公司2021年65倍估值，对应目标价161.2元，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：上游芯片缺货和原材料价格上涨风险，下游需求增长不及预期风险，新产品研发和推广不及预期风险。