太平洋证券-广汽集团-601238-四季度表现超预期，静待2022高速增长-220112

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事件：公司发布2021业绩预告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为66亿元至76亿元，与上年同期相比，增长约11%至27%。

归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约为56亿元至67亿元，与上年同期相比，增长约16%至39%。

四季度业绩超预期。

公司四季度实现归母净利润13.2-23.2亿元，环比有望提升39%-145%，同比也有望提升37%-140%。

公司2021年全年合计销量214.4w台，同比+4.92%；单四季度实现销量65.07w台，同比+2.21%。

11、12月随着芯片逐渐恢复，产销向上，同比均实现正增长，其中广汽丰田、广汽自主乘用车、埃安新能源表现优异。

其中丰田良好的销量带来投资受益相对提升，而广汽自主的高毛利车型如GS4,M8销量均实现同比提升，产品结构优化，带来利润率的提升。

2022年，广丰有望一骑绝尘。

我们预计广汽丰田销量将迎来拐点，叠加广丰在中国迎来的一轮产品周期，未来两年广丰销量将会持续超越行业整体，成为燃油车内卷时代的最大赢家之一。

2021年下半年开始，广丰推向市场凌尚、塞纳、威飒、锋兰达四款产品线扩张产品，使得广丰的产品线扩展到一个新的级别，这四款车型均价均在目前广丰产品均价之上，新车型上量也将会使广丰盈利水平达到一个新的高度。

广汽埃安&传祺共同发力，2022继续加码。

广汽新能源埃安品牌2021年新投放AIONY,AIONSPLUS,AIONVPLUS三款车，toC端销量稳步提升，全年实现12w台销售，同比大增101.8%。

2022年1月初AIONLXPLUS正式上市，续航里程高达1008km，摆脱续航焦虑，带来2022年的新增量。

传祺品牌：影豹定位走量车型，填补产能；GS4,GS8,M8定位中高端盈利车型，优化产品结构，2022产品线新上一个级别，进入上升通道。

投资建议：广汽埃安2021年表现靓丽，新车投放速度加快；合资品牌明年新车周期也将更上一层。

自主和合资品牌的新车周期会成为明年的收入和业绩弹性，我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为71亿元/100亿元，对应PE估值分别为21倍/15倍，给予“买入”评级。

风险提示：乘用车行业销量不及预期，终端优惠幅度大于预期，芯片影响汽车产量。