红塔证券-策略深度报告：金融数据已经见底-220112

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12月社融同比增长10.3%，相比于11月回升了0.2个百分点。

其中，社融口径人民币贷款增加1万亿元，同比少增1112亿元；企业债券融资2225亿元，同比多增1789亿元；政府债券净融资1.2万亿元，同比多增4592亿元。

政府债成为了社融同比回升的主要推动力。

另外，11月M2同比增长9%，增速比上月末高0.5个百分点，M1同比增长3.5%，增速比上月末高0.5个百分点。

总结一下，12月金融数据传递的几点信号。

第一，国内金融数据已经见底。

除了政府债发行错位等基数原因带来的金融数据回升之外。

更重要的是，随着财政的发力，基建会成为后续经济增长的主要动力之一。

同时，财政资金的下发以及基建配套社会资金的落地会对金融数据后续回升形成明显支撑。

另外，上游成本端压力的缓解也会提高企业的信贷需求，对金融数据形成支撑。

第二，目前企业的信贷结构依旧偏差，企业新增中长期贷款占总新增信贷的比重仅有51%，低于2020年同期92%和2021年11月60%。

同时，这也是新增中长期贷款占比连续5个月下行了。

后续，如何提高企业的中长期贷款比重，改善信贷结构也是政策需要关注的。

第三，后续需要关注1月份金融数据的总量和结构情况。

传统的开门红行情下，1月金融数据的情况很大程度上就决定了后续货币政策的发力节奏。

如果金融数据一般，那么后续降息等政策就更值得期待了。