中泰证券-崧盛股份-301002-业绩高速增长，低估值叠加成本反转在即-211012

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事件：公司于2021年10月11日晚公告前三季度业绩预告，其中前三季度预计盈利0.94亿元-1.05亿元，同比增长51%-69%。

点评如下：三季度保持高增长，环比下降系短期偶发因素。

公司公告前三季度净利润预计在9400万元-10500万元区间，其中三季度净利润预计在2700万元-3,000万元之间，我们假设按照中值预计Q3单季度业绩为2850万元，环比下降，根据公司业绩预告说明会，主要以下2个偶发因素造成：（1）收入端：部分客户由于自身短期特殊时期的偶发原因，9月末最后一两周对公司需求短暂放缓造成库存影响，公司预计不会影响到四季度和明年。

（2）费用端：6月IPO上市发行费计入三季度期间费用，如果排除上述两个短期偶发因素的影响，公司认为三季度业绩基本是延续二季度的业绩水平的。

展望四季度一般为全年需求占比最高季度，公司材料端积极备货，同时针对此前外部材料涨价，公司在10月初已发布产品涨价通知，我们预计后续成本降低毛利率有望改善向好。

植物照明高增长，崧盛具备技术、客户、经验等优势。

LED驱动电源下游植物照明成为主要的增长带动，主要植物照明通过智能控制调节光谱、光强、光周期等都影响着植物的生长发育，且LED照明取代传统照明成为主流，根据Frost&Sullivan的统计数据，预计未来LED植物补光灯设备2020-2024年的年复合增长率约为34.0%。

崧盛于2018年前瞻性进行了植物照明LED驱动电源产品的研发布局，自主掌握LED驱动电源的恒功率驱动技术、多功能的调光技术、雷击浪涌抑制技术、可编程技术等多项核心技术，同时在研发、产品质量认证以及生产制造、客户资源等具备较强优势，如绑定中科三安等后续有望带来持续拉动。

估值及预测：根据公告偶发因素造成短暂影响，我们调整公司2021-2022年营收分别为11.05、15.33亿元（此前为11.78、16.51亿元），归母净利润分别1.60、2.41亿元（此前为1.76、2.55亿元），同比增长61%、50%，对应2021-2022年PE分别为33、22，看好植物照明需求景气及后续成本反转带来改善叠加低估值，维持“买入”评级。

风险提示：植物照明等市场不及预期风险；原材料波动风险。