国融证券-电影行业：电影行业持续复苏，国庆档票房略超预期-211011

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事件■据猫眼电影数据统计，2021年国庆档期间（10月1日-7日）实现总票房合计43.86亿元，创国庆档票房历史第二，与历史最高的2019年44.66亿元水平基本持平，较2020年国庆档同比增长约11%。

同时，2021年国庆档观影人次约1亿，较2020年同比增长0.26%,较2019年减少15.08%？此外，2021年国庆档平均票价46.9元，较2020年同比上升17.81%,较2019年增长24%.投资要点■国庆档票房略超预期，《长津湖》拉动行业持续复苏。

受宣发时间和点映时间较晚影响，2021年国庆档电影预碍票房为近三年最低，因而市场对国庆档票房预期相对较低，但从实际票房略超预期，主要由《长津湖》爆火拉动。

《长津湖》国庆档票房约32.07亿元，占比接近74%,同时，猫眼评分9.5分，淘票票评分9.5分，豆瓣电影7.6分，票房「1碑双收，猫眼专业版预测总票房或达53.98亿元。

从国庆档票房情况来看，行业基本恢复至疫情前水平，但从2021年前三季度累计数据来看，全国电影票房仅恢复至2019年同期的71.6%,观影人数恢复至68.8%,但平均票价略提升4%,单票售价提升已成趋势，同时行业对假期黄金档票房依赖性增强，优质影片整体略显不足。

■票房市场持续下沉，头部影院市占率略有下降。

从票房城市分布上看，2021年国庆档二线城市票房占比约39%,是单一最大票仓，？线和三四线城市票房分别为16%,45%.其屮，？线城市票房贡献度呈现下滑趋势，三四线城市2021年国庆档票房占比与2020年基本持平，较2019年国庆档提升约2%,票房市场持续下沉。

从头部院线市占率上看，受《长津湖》时长较长影响，2021年国庆档头部院线市占率略有下降，其中万达电影市占率约14.35%,与2020年同期相比略降0.54%,较2019年提升约1.25%。

此外,从累计数据看,与2019年相比，2021H1市占率前十占比由68.31%降低至66.7%,而T0P5、T0P2市占率不断提高，分别由23.83%、46.24%提升至、24.7%、46.5%,头部院线市占率仍保持不断上行趋势。

■展望未来，优质影片是行业复苏保障，疫情缓和背景下行业有望持续复苏。

今年元旦档、春节档、清明档、五一档、国庆档观影票房屡创新高，国内观影需求较为旺盛，优质影片的供给是影响行业复苏的关键因素。

从四季度己定档影片来看，主要包括《铁道英雄》、《第一炉香》、《梅艳芳》、《门锁》、《反贪风暴5》等，同时，《流浪地球2》将在今年10月开机，并宣布定档2023年1月22日。

海外影片进口方面，受制于海外疫情发展，国内进口优秀影片数量较小，但伴随着欧美国家疫苗接种逐步推进，海外进口优秀影片已逐步回暖，《沙丘》、《007：无暇赴死》已经定档，《毒液2》尚待上映，未来有望共同提振国内票房市场。

■投资建议：国内影视持续保持恢复态势，节假日黄金档观影票房屡创新高，消费者观影需求旺盛。

目前，影视动漫(中万)板块处于历史底部，估值PE(TTM)为59.91倍，位于近五年63.32%分位，伴随行业持续夏苏，未来可关注结构性市场机会。

■风险因素：国内外疫情反复；优质影片供给不及预期；票房表现不及预期。