中信证券-密尔克卫-603713-2021年业绩预告点评：连续5年业绩增速超45%，化工供应链服务龙头雏形已现-220113

《中信证券-密尔克卫-603713-2021年业绩预告点评：连续5年业绩增速超45%，化工供应链服务龙头雏形已现-220113（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-密尔克卫-603713-2021年业绩预告点评：连续5年业绩增速超45%，化工供应链服务龙头雏形已现-220113（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润约4.15~4.36亿元，同比+44%~51%，业绩指引中枢约4.26亿元，同比+48%，略超市场预期，公司自2017年起已连续5年业绩增速超45%。

公司通过不断拓展仓储布局驱动物流能力发展，通过布局贸易分销等更多业务环节拓宽成长空间，我们看好公司长期发展。

由于公司新业务拓展及业绩增长超预期，我们上调2021-2023年归母净利润预测至4.25/6.16/8.67亿元（原预测为4.18/5.79/7.58亿元），对应EPS预测分别为2.59/3.74/4.5.27元，当前股价对应2021-2023年48/33/27倍PE，公司过去5年业绩增速均超45%，未来3年仍有望保持高速增长，按照2022年40倍PE，上调目标价至150元，维持“买入”评级。

▍公司发布2021年业绩预告，略超预期。

公司预计2021年归母净利润约4.15~4.36亿元（未经审计，下同），同比+44%~51%，扣非归母净利润约3.96~4.16亿元，同比+45%~52%。

公司业绩预告指引的归母净利润中枢约4.26亿元，高于我们预测的4.18亿元和Wind一致预期的4.17亿元，略超预期，也意味着公司自2017年起已连续5年业绩增速超45%。

▍以仓储业务为枢纽，打造第三方危化物流龙头。

公司起步于危化品货运代理，崛起于国内危化品运输及仓储。

自2011年《危险化学品安全管理条例》修订、《城市用地分类与规划建设用地标准》（GB50137-2011）颁布以来，国内危化品仓储审批难度显著加大，部分地区甚至不再新增审批，导致近年来危化仓储逐渐呈现供不应求的状况，危化仓储运营商普遍实现可观的毛利率（密尔克卫普货及危化仓储业务毛利率约48%，保税科技仓储业务毛利率超60%）。

密尔克卫以长三角地区为大本营，通过自建、并购仓储资源向全国甚至海外辐射，构建以仓储为枢纽、运输为纽带的全国性危化及特种物流体系，目前公司自有及租赁运营约15万平危化品仓库、35万平普货仓库。

根据公司公告，我们预计2022-2024年公司每年可通过新建及改扩建新增约10万平危化品仓库，继续巩固仓储资源壁垒，逐步向国内第三方危化物流龙头迈进。

▍转型化工品贸易分销，致力成为全球领先的专业化工供应链服务商。

2020年下半年起，公司加强线上物流及化工品交易平台搭建，发力化工品贸易及分销业务，规划化工废弃物处理业务，旨在打通物流、交易、环保全供应链，为全球客户提供高标准的供应链服务。

公司拓展贸易分销等业务，一方面可以拓展自身成长天花板，另一方面则可以通过参与更多环节的供应链服务与客户形成更紧密的业务绑定。

2021年，公司在拓展运输品类、运输方式、业务形态和业务布局等方面均取得积极进展，未来发展值得期待。

▍风险因素：新业务发展不及预期；下游需求周期性波动；安全与环保风险。

▍投资建议：公司自2017年起已连续5年业绩增速超45%。

公司通过不断拓展仓储布局驱动核心物流能力发展，通过布局贸易分销等更多业务环节拓宽成长空间，我们看好公司长期发展。

由于公司新业务拓展及业绩增长超预期，我们上调2021-2023年归母净利润预测至4.25/6.16/8.67亿元（原预测为4.18/5.79/7.58亿元），对应EPS预测分别为2.59/3.74/5.27元，当前股价对应2021-2023年48/33/27倍PE，公司过去5年业绩增速均超45%，未来3年仍有望保持高速增长，按照2022年40倍PE，上调公司目标价至150元，维持“买入”评级。