第一创业-通胀压力正在快速消退-220112

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摘要：2021年12月CPI同比为1.5%，较11月回落0.8个百分比；12月PPI同比上涨10.3%，较11月回落2.6个百分点。

而12月PPI与CPI同比之差为8.8%，较10月回落1.6个百分点。

而不包括食品和能源的核心CPI，12月环比为0.0%，较上月上升0.2个百分点；同比为1.2%，与上月持平。

可见，核心CPI同比保持基本稳定，CPI同比的回落主要还是受到食品和能源价格的影响。

12月CPI环比为-0.3%，其中食品环比为-0.6%，较上月回落3.0个百分点；从食品价格的季节性波动看，处于2017年以来同期最低水平，这主要是受鲜菜回落8.3%的影响；考虑到2022年春节较早，食品价格的回落有利于通胀预期的快速消退。

以历史环比平均价来预测2022年CPI同比，全年CPI同比为1.9%，1-4季度的CPI同比分别为1.8%、1.6%、1.9%、2.0%。

可见，2022年CPI同比将在3%以下较温和的水平运行，加之2022年PPI同比将逐月回落至零左右，全年PPI同比在3-4%，因而通胀在2022年将不再成为问题，稳增长才是2022年面临的主要问题。

从总体来看，上游采掘的环比跌幅最大，其次是中游原材料，下游加工业的环比跌幅较小。

从未来一年的基数效应对PPI产业链价格的影响看，越是上游的行业受高基数的影响越大，越是下游的行业受影响越小，这使得PPI产业链上下游之间的物价分化走势将进一步收敛，产业链利润将在未来一年内由产业链的上游向中下游传导。

建材家具所需原材料现货价格出现大幅度下跌，未来建材家具行业的成本压力将大幅度减弱，利润将得以快速提升；建筑装饰行业的市盈率只有9.5倍，仅高于银行的6.2倍和钢铁的8.7倍，估值水平足够低；而今年以来的涨幅为12.85%，建筑修饰行业的投资价值正在被投资者逐渐认可。