中航证券-天宜上佳-688033-点评：发布定增预案，深化汽车碳陶制动盘与碳碳预制体布局-220111

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事件：2022年1月11日，天宜上佳发布公告，向特定对象发行A股股票预案。

根据预案，公司拟募集金额不超过23.69亿元，用于1）高性能碳陶制动盘产业化建设项目，13.19亿元；2）碳碳材料制品预制体自动化智能编织产线建设项目，3.50亿元；3）补充流动资金项目，7.00亿元。

发力汽车碳陶制动盘，预计成为新的增长点。

新能源汽车迎来高速发展时期，渗透率逐步提高，根据乘联会，2021年，中国新能源乘用车零售量为298.9万辆，同比增长169.1%，市场渗透率为14.8%。

2022年中国新能源乘用车销量预计能达到550万辆以上，渗透率约为25%。

随着新能源汽车发展到智能化阶段，轻量化与刹车高稳定性已成为明确趋势。

碳陶制动盘能够替代传统铸铁制动盘，可实现轻量化30%至50%，显著减轻汽车整体重量。

同时，碳陶制动盘耐磨损、不易锈蚀，能够提升汽车刹车稳定性。

天宜上佳碳陶制动盘项目设计产能达15万套/年，主要用于新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车刹车制动系统。

特斯拉于2021年推出了碳陶制动套件，蔚来、比亚迪等头部新能源车企也大规模装配高性能制动系统。

我们认为，碳陶制动盘产品将进入新的发展时期，在新能源汽车和汽车改装领域空间广阔。

碳碳材料预制体扩产，终端产品成本有望降低。

碳纤维预制体是碳基复合材料的上游原料，成本占比较高，其产能直接决定下游碳基复合材料的产能和生产效率。

天宜上佳依托原有预制体一期项目经验，打造新的自动化智能预制体生产线，主要产品包括碳碳光伏热场相关预制体及火箭发动机喉衬预制体。

投产后公司预制体产能将进一步扩大，预计年产能达5.5万件，可以显著降低终端产品成本。