浙商证券-青鸟消防-002960-点评报告：业务迈上大台阶，三年战略目标有望提前实现-220112

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业绩符合预期；营收中枢+57%，净利润中枢+21%，扣非净利润中枢+36%公司业绩预增公告：2021年营收37-42亿元，同比增长47%~66%；净利润4.9~5.6亿元，同比增长13%~29%；扣非净利润4.8~5.5亿元，同比增长27~45%。

净利润增速低于营收增速是因为股权激励费用摊销和新增员工的工资薪酬增加。

2021年Q4收入中枢14亿元，同比增长65%；净利润中枢1.5亿元，同比增长36%。

Q4净利率中枢10.6%，同比下滑约2pct。

通用消防业务内生外延双轮驱动，预计2021年国内市场份额提升3pct2021年通用消防领域青鸟品牌和久远品牌均较去年同期实现快速增长；根据我们测算通用消防领域公司国内市占率从2021年的10%上升至13%。

主要原因：1）行业出清速度超预期，市场份额加速向龙头企业集中；2）在全行业面临芯片短缺的情况下，公司自研芯片保证产品交付；与法国Finsecur整合顺利，其销售额同比快速增长，海外已经形成加拿大“MapleArmor”+法国“Finsecur”+西班牙“Detnov”+美国“mPower”的多品牌矩阵，国际化稳步推进。

应急照明与智能疏散业务同比增长超200%，左向照明并表贡献部分增长2021年应急照明与智能疏散业务订单与发货量持续爆发式增长，收入同比增长超过200%，；左向照明四季度并表后贡献了部分增长；应急照明与疏散已经形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌矩阵。

工业消防在钢铁、石化、冶金和轨交领域实现突破；储能消防获得订单公司在钢铁、石化、冶金和轨交等工业消防领域实现0-1突破；同时持续推进火灾自动报警和气体灭火等产品在储能电站的应用，已中标储能集装箱气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。

“三驾马车+两颗新星”战略多点开花，50亿元收入目标有望提前达成以通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”，及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2”业务框架已成。

由于通用消防2021年市占率已提升至13%，超过我们预期。

预计公司到2023年公司力争实现50亿元以上收入目标有望提前达成。

盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润为5.2/7.2/9.3亿元，同比增长21%/38%/28%，PE为31/22/17倍。

看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。

维持“买入”评级。

风险提示：1）行业竞争加剧导致毛利率下滑；2）应收款项较高可能引发坏账。