中信期货-贵金属策略日报：市场忙修正，贵金属大幅反弹-220113

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昨日贵金属继续反弹。

实际利率-0.74%，前值-0.79%；通胀预期2.54%，前值2.48%。

昨日公布美国CPI数据，录得7.0%，仍然高位。

但公布数据前一天，白宫已经发言，表明通胀数据仍处高位，但会逐渐消退。

因此，今日波动仍与鲍威尔发言有关，与我们报告《12月货币纪要分析：核心在缩表提前，对商品价格影响有限》预期一致。

我们认为，当前金融市场对于“鹰”或者“鸽”过于二元化，忽视了美联储调控预期的平衡性。

这种过度修正的模式，将迫使美联储频繁对市场预期修正，市场波动性加大。

因此建议逢低做多的交易模式，而非追涨杀跌。

鲍威尔述职发言的解读简述：（1）强调当前控制通胀的目的强于就业，必要时可选择加息，今年稍晚或缩表。

但还说美联储无法调节供给端，同时说通胀可能今年年中结束（开始说明年，但后来自己纠正为口误，是2022年），实质是说明，当前调控通胀主要来自供给端支持，美联储收紧作用有限（需求端）。

我们之前说，美联储加息和缩表面对经济增长约束，因此政策将慎重，得到验证。

（2）美联储宽松货币支持就业。

尽管发言中对就业表达乐观情绪，但也说明，很多产业工人杠杆较高，而且希望劳动参与率回升。

这说明，尽管出于通胀预期调控目的，措辞需要显示“鹰派”，但如果想要实现美国长期经济增长目标，那么“合理”的宽松还是必须的。

因此，贵金属重新反弹。

操作建议：1.在低位试仓多单，控制仓位。

风险因子：1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引。