东吴证券-密尔克卫-603713-2021年业绩预告点评：全年归母净利润同比增长约47.5%，符合预期-220113

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2022年1月12日，公司发布2021年年度业绩预增公告。

公司预计2021全年实现归母净利润4.15至4.36亿元，同比增长44.0%至51.0%；扣非净利润3.96至4.16亿元，同比增长45.1%至52.5%；税后非经常性损益约1,980万元，同比增长约26%，主要因为政府补贴增加。

公司2021年全年的归母净利润符合我们此前的盈利预测。

经营分析2021Q4预告归母净利润增速中枢为60.8%，扣非净利润增速中枢为74.0%。

根据全年业绩预告推算，2021Q4公司实现归母净利润1.14~1.34亿元，同比增长47.7%~73.9%；扣非净利润1.09~1.29亿元，同比增长59.2%~88.7%。

看好电商业务帮助未来“超级化工亚马逊”持续前进。

密尔克卫是国内危化品综合物流服务的龙头企业，其线下危化品一站式履约能力具备较高的壁垒和稀缺性。

公司2021年大力推进工业品电商业务，2021H1贸易板块收入同比增长400.5%。

密尔克卫的工业品电商平台是“物贸一体化”模式，依托于公司自有的稀缺危化品运输网络实现交叉引流，具备协同效应。

在物流业务稳健增长的基础上，未来工业品电商有望成为公司业务的重要增量。

近期动态：拟发行可转债募资12.41亿元，进一步完善服务矩阵，保障未来业务顺利推进。

2021年11月22日，公司公告拟发行可转债募集不超过12.41亿元的资金，主要用于收购上海化运、建设超临界水氧化及配套环保项目、添置车辆及罐箱提升运力、补充流动资金等。

可转债募投项目有望进一步夯实公司在化工供应链的服务能力，并补充流动资金保障公司未来业务持续扩张。

盈利预测与投资评级：我们看好工业品电商赛道渗透率提升带来的良好发展前景。

密尔克卫基于线下危化品履约能力大力发展工业品电商业务，打造“超级化工亚马逊”。

我们维持2021-2023年归母净利润预测4.2/5.9/8.2亿元，同比增速为45%/41%/39%。

1月12日的收盘价对应2021-2023年PE分别为49x/34x/25x，考虑公司具有化工电商全产业链的一系列经营壁垒，维持“买入”评级。

风险提示：工业品供需波动，生产安全风险，并购整合不及预期，可转债发行不及预期等。